全球最大连锁速食店麦当劳遍及全球，加盟店比例增加提高获利能力
全球最大的连锁速食店麦当劳(McDonald’s)(NYSE:MCD)1940年在美国加州成立，初期以价格亲民的汉堡套餐吸引大量顾客，而得来速(Drive-through)让消费者不必下车就可以点单取餐的销售方式，取代了需要大量店面空间及服务员的内用区，有效节省人力及租金成本。其后开放加盟，并向国际市场逐步拓展。截至2021年，麦当劳旗下超过40,000家餐厅遍及全球119个国家，奠定饮食王国的地位。
麦当劳的营收主要分为直营店和加盟店两类。直营店的营运与一般餐厅无异，而加盟店的营收则分为加盟费、租金及权利金三类。麦当劳在加盟店开店前会先收取一笔加盟费，并派出专业的开发团队选定新店面的位置。开发团队决定好租或买下该店面后，再提高租金转租给加盟店以收取定额的租金。在加盟店开店后，麦当劳也会收取销售额约4%的权利金。
虽然麦当劳的加盟店营收仅佔2021年总营收62%，却贡献达85%的营业利益，显示加盟店的获利能力大幅抛开直营店。有鑒于此，麦当劳在展店的过程中逐步增加加盟店的佔比。麦当劳店面总数在2013年到2021年间增加了13.0%，而加盟店佔比也从2013年的81.0%增加12.2个百分点至2021年的93.2%。在2013至2021年期间，虽然麦当劳的营收减少了17.4%，但营业利益却较2013年增加18.2%，显示加盟店佔比持续增加有效提升麦当劳的获利能力。
麦当劳加盟店佔比从2013年的81.0%增加至2021年的93.2%
麦当劳22Q3营销策略收效力抗美元走强，EPS仍优于市场预期
麦当劳22Q3营销策略收效及消费模式转变推动同店销售年成长达9.5%，大幅优于市场预期的5.8%。把快乐儿童餐重新包装的营销策略，以及会员消费回馈活动，吸引顾客在涨价后依然愿意来店消费。而通膨带来的预算压力，虽然使低收入消费者转向更便宜的餐点，但同时也吸引更多高收入消费者在出外用餐时选择麦当劳，而非一般餐厅，推动麦当劳的客流量增加。
麦当劳22Q3营收季增2.7%达58.7亿美元，高于市场预期的57.1亿美元4.8%。若排除汇率影响，营收较去年同期年增2%。但受美元走强拖累国际地区营收兑汇，导致营收年减5.3%。每股盈余(EPS)亦年减6.3%仅2.68美元(排除汇率影响则与去年同期持平)，但较22Q2出售俄罗斯业务损失惨重的低基期大幅季增67.5%，并优于市场预期的2.58美元3.9%。
注：同店销售是反映店面的销售增长情况的指标，在店面至少开业一年为前提，以季度为时间单位，比较同一家店面的销售额，其上行趋势显示麦当劳整体获利能力增强。
麦当劳22Q3EPS受汇率逆风压制，但仍较22Q2季增67.5%
麦当劳2022年营收虽有望与2021年高基期持平，但俄乌战争及汇率逆风拖累获利表现
进入22Q4，麦当劳出色的数位营销及定价能力，有效维持顾客的黏着度。加上高收入消费者在通膨压力下更愿意到价格较便宜的速食店消费。因此预期麦当劳22Q4营收有望季增2.0%至5.99亿美元。
不过，美元持续走强将不利麦当劳获利成长。在联准会升息政策持续下，预期美元短期内续强。加上能源、纸张及食品等价格上扬进一步使营运成本上涨。因此预期麦当劳22Q4每股盈余(EPS)季减1.3%至2.65美元。
麦当劳2022年营销策略奏效，在俄乌战争使2021年营收佔比达9%的俄罗斯及乌克兰业务停摆下，仍能以数位通路建立品牌效应，维持其他地区同店销售稳步成长，营运能力实在可圈可点。因此预期麦当劳2022年总营收与2021年疫后复甦高基期相近，为232.5亿美元，年增0.1%。然因出售在俄业务共需认列128.1亿美元(即每股1.44美元的损失)，以及营运成本上涨，故预期每股盈余(EPS)年减17.0%至8.33美元。
麦当劳2022认列出售俄罗斯业务损失，预估EPS年减17.0%
预期麦当劳2023年经济衰退危中有机，EPS有望年增20.1%
展望2023年，麦当劳在通膨压力及经济衰退阴霾中仍有一定的机遇。深入民心的品牌效应，驱使到麦当劳消费已成民众日常生活的一部分。22Q3低收入消费者的订单数并未大幅下降，仅转向购买低价餐点，就显示了麦当劳具必需品的部分特性，加上高收入消费者的消费模式转变有望提升麦当劳速食店市佔。因此预期2023年麦当劳受通膨压力及经济衰退而进入衰退的可能性有限。
此外，麦当劳将继续以强大的营销及营运能力，并以数位化通路拓展营运网络。应用程式上的会员回馈活动提高活跃使用者及培养顾客忠诚度，进而增加外送订单量。并从中分析消费者的订单内容，以提供客制化推销讯息，进一步提高顾客互动性及消费次数，加上得来速销售已逐步回复至疫情前水平，有望持续为营收带来成长动力。
虽我国地区目前仍受疫情封控政策所限制，当地消费者难以出外用餐，但麦当劳展店计划并未受到影响，2022展店近800家，抢先佔据市场，为未来疫后复甦布局，预期在2023年疫情进一步趋缓下我国地区有望逐步解封，带来的消费动能有望挹注麦当劳营运成长。
麦当劳强大的营销能力加上我国地区疫后复甦，有望在经济衰退中维持一定的成长动能，预期麦当劳2023年营收可达238.2亿美元，年增2.5%。而在俄罗斯业务中有84%为直营店，出售后它们后有助改善营益率，且认列出售损失完毕，故预期每股盈余(EPS)有望年增20.1%达10.01美元。
预期麦当劳2023EPS有望年增20.1%
麦当劳营运稳健，给予逢低买进评等
预估麦当劳2023年每股盈余(EPS)可达10.01美元，以10月27日收盘价265.11美元推算，目前本益比为26倍，落在过去五年18倍至35倍的中间位置。CMoney金融研究团队考量麦当劳具备必需品、防御性类股特性，稳健的营运能力有望在经济下行时期吸引资金流入，因此给予31倍本益比评价，目标价为310美元，潜在涨幅达17.0%，投资建议为逢低买进。
麦当劳损益表
麦当劳股价本益比河流图
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