*Target财务季度：FY22Q1：2022/2月~2022/4月；FY22Q2：2022/5月~2022/7月；FY22Q3：2022/8月~2022/10月；FY22Q4：2022/11月~2023/1月。
Target为美国零售产业巨头
目标百货Target(NYSE:TGT)，是美国仅次于Walmart(NYSE:WMT)的零售产业巨头，以逾千亿美元之营收，于2021年财星500强企业中位居第30名，销售据点遍布美国各州，目前店家数高达近2,000家，全美将近75%的人口居住在距离Target商店10英里的范围之内。
Target提供多样且均衡的商品品类，包含：服饰、美妆及家用品、食品及饮料、电子及休闲产品、家居用品等。此外，Target更透过自有品牌经营、店中店模式形成竞争优势。FY2021年，Target的自有品牌已贡献约三分之一的营收，自有品牌一方面为公司作出差异化，另一方面亦享有较高的毛利率。同时，Target也与Apple、Disney、Levi’s、Starbucks、UltraBeauty等品牌以店中店形式进行合作，有助吸客，并带动Target其余相关产品之销量提升。
FY2021Target必需消费品的营收佔比为46%（包含美妆、家用品、食品、饮料）
TargetFY22Q3获利表现再度暴雷，稀释后EPS仅1.54美元
TargetFY22Q3营收265.2亿美元(年增14.0%/季减1.8%)，和市场预期大致持平，主要动能来自大幅加强的促销力道，包含美妆及家用品、食品及饮料的必须性消费品维持自年初以来的高速成长，但大半被其余非必须消费品的疲弱表现所抵销。同店销售额则年增2.7%，但值得注意的是Target在最近一年内几乎没有变动的客单价年增率在本季提高到1.3%，而客流量年增率反而持续缩小，仅有1.4%，显示尽管消费者的消费额的确因近期通膨有所推升，但Target主要瞄准的较高收入客群结构竟也开始松动，可能暂时改在Walmart(商品更平价)、eBay(过季或二手品)等商家消费。获利部分，受到(1)消费者需求端的价格弹性再度提高，导致多半业绩都集中在促销商品上；(2)店内库存遭窃问题日益严重，年初至今已造成Target约4亿美元损失；(3)管理早期库存的成本仍高等三大因素影响，拖累TargetFY22Q3毛利率仅24.7%(年减3.3个百分点/季减3.2个百分点)，税后净利7.1美元(年减52.2%/季增289.1%)，稀释EPS也仅有1.54美元，较市场预期的2.13美元低了28%。
Target再度下修获利财测，保守预估FY2022EPS仅6.05美元
回顾TargetFY2022前三季表现，自从年初爆出库存过多后Target已连续数次下调财测展望，然三季财报结果开出后仍全数逊于预期，显示Target在营运及调整库存端确实面临严峻的考验。而在本次电话会议中Target还提到在FY22Q3季末消费者需求甚至有进一步放缓的趋势，并顺势再度下调其FY22Q4同店销售额成长率及营益率财测；对此CMoney研究队预期Target将在年底消费旺季加大促销力道提振当前疲弱的买气，导致获利数字需再度下修，因此保守预估TargetFY22Q4营收311.7亿美元(年增0.6%/季增17.6%)，毛利率24.2%(年减1.5个百分点/季减0.5个百分点)，税后净利9.1亿美元(年减41.3%/季增27.4%)，稀释EPS1.96美元。
考量Target前三季营运表现疲弱，且F22Q4营运仍未见好转迹象，预估TargetFY2022营收1,089.0亿美元(年增2.7%)，毛利率24.0%(年减4.3个百分点)，税后净利28.1亿美元(年减59.5%)，稀释EPS6.05美元。
FY2023Target获利能力将回升，预估稀释EPS达10.10美元
Target在本次FY22Q3电话会议中最新公布的库存金额虽然再度增加(如下表)，但年增幅度已明显回落，Target也表示目前的高库存主要是反映供应链转顺的现象，且历年第三季末库存本就较其他时间来的高，因此研判在FY22Q4零售旺季新一轮促销活动过后，FY2023的库存水位有望回落，带动获利能力向上反弹。而本次电话会议中另一大爆点为Target预期零售业买气不佳的恶劣情况将持续至FY2023，但考量美国最新公布的十月CPI数据已明显回暖，预期Target主力中高收入客群将逐步回归，搭配先前积极布局的新零售模式(配送服务、车内取货服务)将逐步发酵，带动客流量回归稳健成长态势，因此CMoney研究团队对Target后市展望相对并不那么悲观，预估TargetFY2023营收1,140.4亿美元(年增4.7%)，毛利率25.6%(年增1.6个百分点)，税后净利46.7亿美元(年增66.1%)，稀释EPS10.10美元。
Target库存水位将在FY2023逐步回落
预期营运将在FY22Q4落底，给予Target逢低买进评等
在昨天盘前Target公布差劲FY22Q3财报及FY22Q4展望后，股价应声重挫13.1%收在155.47美元，换算本益比(PER)约位处近三年来中下缘位置。而CMoney研究团队预期Target营运将在FY22Q4落底，FY2023获利能力有望逐季回升，因此给予位处近三年中缘的19倍PER推估，目标价192美元，投资建议为逢低买进。
Target损益表
PER河流图
原文连结:【美股研究报告】TargetFY22Q3再度财爆并下调第四季展望，惨澹的营运表现是否能在FY2023迎来转机?
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