全篇财报数字依循美国通用会计准则（GAAP）
HomeDepot财务季度：FY22Q1：2022/2月~2022/4月；FY22Q2：2022/5月~2022/7月；FY22Q3：2022/8月~2022/10月；FY22Q4：2022/11月~2023/1月，依此类推。
居家装修零售龙头家得宝以仓储式商场模式经营，创立不久即超越劳氏
家得宝HomeDepot(NYSE:HD)于1978年成立于亚特兰大。相较亚洲市场，因美国人力成本高昂，民众普遍选择自行修缮房屋、整理庭院。家得宝于创立之初瞄准民众一站式购足所有修葺工具、材料的需求，以仓储式商场的模式经营，提供约30,000到40,000件不重复单品(StockKeepingUnit,SKU)，故店铺面积大，FY2021家得宝店面平均面积为104,000平方英尺(ft2)，约2,900坪。
这种提供一站式购足的经营模式，在创始之初就快速超越了已在居家装修零售深耕多年，但当时店铺平均面积较小的劳氏Lowe'sCompany(NYSE:LOW)。目前家得宝、劳氏为美国居家装修零售的两大寡头，2021年市占率分别为17%/12%。两间公司目前皆以美国为主要市场，FY2021年两间公司在美国市场营收佔比均超过90%。
家得宝透过併购、强化自身物流系统巩固Pro业务，营运再胜劳氏
从终端客户类型来看，家得宝的业务大致上可分为DIY(Doityourself)、帮我做DIFM(Doitforme)、专业客户Pro:
DIY(Doityourself):是公司的起家业务，为自行购买材料、修缮工具，再自行维修或安装器具的消费者。为了增加客户黏着度，家得宝有提供部分产品线上教学的影片，协助客户完成修缮工作。
DIFM(Doitforme):除了原本自行购买、自行安装，家得宝也提供消费者购买商品后，由合作的第三方专业团队到府安装。根据哈佛大学住宅联合中心JCHS，年纪越长的消费者，选择DIY的比例越低，因此伴随战后婴儿潮老化(1946年-1964年出生人口)，预期未来将有更多消费者从DIY转向DIFM；此外，由于女性消费者对于方便性要求更高，DIFM比DIY更受女性消费者青睐。综合上述两个因素，DIFM是公司未来针对散客重要的发展方向。
Pro:主要是针对企业端，如营建公司、装修工人、医疗院所、教育机构、酒店、公寓等，提**品销售、配送、售后维修等服务。企业端客户单次采购量大、消费金额高、又可长期获得后续维修服务，客户黏着度高，是家得宝重要的营收来源。为了满足企业端客户需求，家得宝于2014年买回家得宝供应配销服务(HDSupplyDistributionService)强化物流、2015年併购InterlineBrands强化维修业务、2017年併购CompactPowerEquipment强化机具租赁业务。事实上，在劳氏1990年代转型成仓储式商场后，两间公司在DIY及DIFM的差距不大，但家得宝凭借各项併购弥补自身不足，并强化自身的物流系统，建置多座物流中心，Pro业务目前企业端客户贡献家得宝超过一半的营收，劳氏企业端营收佔比仅约25%，故Pro业务是家得宝近年能够胜过劳氏的主要竞争优势。
家得宝短期营运恐受到总体经济环境不佳影响
虽然长期看好家得宝在DIFM及Pro业务的发展，但短期之内居家装修市场容易受到房市波动影响。美国联准会2022年频繁升息，根据FreddieMac，目前美国1-5年期房贷浮动利率来到6.06%、15年期房贷固定利率达6.38%、30年期房贷固定利率达7.08%，是自2008金融海啸后的高点。再观察美国Zillow房屋平均销售天数，2022下半年起呈现上升趋势，显示美国房市降温，对于新屋居家装修的需求不利，是近期的风险。
然而家得宝在FY22Q3电话会议中表示，尽管房市降温，但目前公司营运仍成长，主因为**肺炎后，民众上班型态改变，无须每日到公司上班，居家办公时间变长，故希望能优化家中环境，民众对价格的敏感度相较过去降低。此外，观察美国劳动市场，美国失业率处于1年内的低点，显示美国就业市场表现强劲，民众有能力支付居家装修的费用，反而有机会增加旧屋居家装修的需求。然近日已有出现景气不佳的讯号，美国劳动市场可能受其影响，故大环境恐使家得宝短期营运波动。
家得宝将额外成本转嫁予消费者，FY22Q3营运报喜，优于市场预期
家得宝FY22Q3营收389亿美元，虽因随着进入秋冬季节，美国天气变冷、下雪，不适合进行户外修缮的作业，故8-10月为传统淡季，营收季减11.2%，然散客及企业端表现相对FY21Q3仍然强劲，故营收年增5.6%，整体来说，营收优于市场预期的380亿美元。获利部分，若进一步拆分家得宝FY22Q3价量关系，FY22Q3交易量年减4.5%，每张订**均交易价格年上升8.8%，可见家得宝在通膨及供应链受阻情况之下，微幅调涨价格，将成本转嫁给终端消费者，此举有利于公司获利能力，毛利率季增加0.9个百分点、年下降0.1个百分点为34%，营业利益率因较高的销管费用季下滑0.7个百分点、年下降0.1个百分点仅15.8%，因淡季营收较前一季度下滑，税后净利季减少14.7%、年上升5.1%达43亿美元，稀释EPS为4.24美元，亦高于市场预期的4.14美元。
此外，家得宝于FY22Q3针对企业端推出一项新服务--PathtoPro，为一个媒合企业端客户及装修工人的免费平台。由于企业端客户进行工作的过程，除了物流，另一头痛的问题是找不到工人。家得宝凭借其家居装修的品牌影响力，相较起知名度较低的公司更容易吸引装修工人，企业端即可在此平台找到他们需要的劳工。CMoney研究团队认为此服务对家得宝有利。首先，此平台有助于家得宝企业端客户解决缺工问题，有利于提升客户黏着度；其次，此平台可作为补足原先公司和第三方团队合作的不足之处，即使发现后续平台的发展方向和原先第三方团队的服务内容重叠，公司亦可选择与第三方团队解约，专注发展平台；此外，此平台也有机会开放给散客使用，也能增进散客的黏着度。据此，CMoney研究团队对PathtoPro平台抱持正面态度。
家得宝受惠消费者办公习惯改变，即使面对通膨、升息，仍预期FY2022营运相对FY2021将微幅成长
随着时间进入11、12、1月，美国下雪的时间更长，民众户外活动将相对FY22Q3进一步减少，修葺房屋的需求更低。虽然此季有感恩节、黑色购物节、圣诞节带动居家装饰类别的产品，但带动幅度仍不及其他工具&园艺、建筑材料产品的需求衰退，故11-1月通常为家得宝一年营运中的谷底。此外，为了搭配各大购物节，FY22Q4将加大营销力道，故对获利不利。故预期家得宝FY22Q4营收为358亿美元，季减7.8%、年增0.3%，毛利率季下滑0.5个百分点、年上升0.3个百分点为33.5%，营业率季下降2个百分点、年上升0.3个百分点，税后净利季减21.8%、年增1.2%达34亿美元，稀释EPS为3.38美元。整体来说，预估家得宝FY22Q4营运会低于FY22Q3，但相对FY21Q4将微幅成长。
FY2022，由于**后消费者办公习惯改变，房屋装修的需求增加，家得宝即使在通膨、升息的压力下，仍凭借自身品牌带来的议价能力，守住获利表现。预期家得宝FY2022营收年增4.1%达1,574亿美元，毛利率年持平为33.6%，营业利益率年上升0.2%达15.4%，税后净利年增4.3%达171亿美元，稀释EPS为16.77美元，预期营运相较FY2021微幅上升。
家得宝FY2023恐受美国景气影响，预期营运成长幅度有限
展望FY2023，11月15日美国劳工局公布的生产者物价指数(PPI)10月上涨0.2%，低于道琼估计的0.4%，显示通膨降温的希望，有助于家得宝降低成本。然而景气是否能支撑消费者的购买意愿是未来的风险，美国零售巨头目标百货(NYSE:TGT)在11月16日释出展望不佳的财测，反观家得宝，家居装修终究非民生必需品，即使通膨降温，营运成长幅度恐有限。预期家得宝FY2023营收年增2.1%达1,607亿美元，毛利率年下降0.1个百分点仅33.5%，营业利益率年持平10.9%，税后净利年增1.8%达175亿美元，稀释EPS为17.58美元，营运成长恐幅度有限。
考量家得宝FY2023营运成长趋缓，给予区间操作评等，目标价343美元
以11月16日家得宝收盘价314.91美元、预估之FY2023稀释EPS17.58计算，目前本益比约为17.9倍，位在近5年本益比区间中缘偏下位置。观察近5年本益比与稀释EPS关系，股价评价稍微偏低。然而考虑家得宝FY2023营运恐成长趋缓，故给予区间操作的评等，以本益比19.5倍计算，目标价343美元。
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