*Wolfspeed财报季度、年度表达方式为：FY23Q1：2022年7~9月、FY23Q2：2022年10~12月、FY23Q3：2023年1~3月、FY23Q4：2023年4~6月
Wolfspeed为第三代半导体龙头，生产碳化硅、氮化镓相关系列产品
Wolfspeed(NYSE:WOLF)为第三代半导体龙头，前身为Cree，成立于1987年，总部位于美国北卡罗莱纳州。原先在Cree时期，业务包含LED、照明以及功率与射频(RF)元件之研发、制造、销售，为一IDM（垂直整合制造）公司；后于2019起，陆续出售其LED与照明部门，专注于碳化硅（SiC）、氮化镓(GAN)等宽能隙（widebandgap）材料与元件之设计制造，并更名为Wolfspeed。
功率元件产品、碳化硅基板仍供不应求，但Durham厂生产问题拖累整体营收与毛利率
市场对碳化硅的需求十分强劲，根据FY23Q1Wolfspeed电话会议中，公司管理层表示见到碳化硅的潜在需求又比FY22Q4见到的更大，碳化硅订单潜在规模由FY22Q4的350亿美元上升到400亿美元，而获得新品开发案（design-in）的订单，则在FY23Q1上升35亿美元，前四季累计93亿美元。整体而言，公司累计获得145亿美元的design-in，其中大约43%成功获得订单（design-win）。
供给端的部分，Wolfspeed的第三代半导体制程中，虽较为先进技术的产品线正转移到MohawkValley（新8吋SiC晶圆厂）生产，不过原有的Durham厂仍然满载的生产RF射频元件。而Durham厂是这次拖累到Wolfspeed毛利率的关键，由于Wolfspeed仍须生产RF巩固市场地位，因此必须持续生产RF元件，无法停机进行将制程从4吋更新到6吋晶圆，致毛利率受限；另外，供应链缺零件的因素仍然影响着Durham厂的产能与良率，拖累营收与毛利率，公司预估良率问题拖累毛利率1.6个百分点。
新厂MohawkValley则会于往后开始带动Wolfspeed整体产能、良率，以及成为进一步推升营收与贡献毛利率的动能，目前公司在Mohawk看到良好的成品开出，预计FY23Q4能开始初步量产，而发生在Durham厂的供应链问题不会影响Mohawk厂。
碳化硅功率元件、基板材料需求强韧，车用需求持续成长，Wolfspeed增加投入资本支出建新厂
Wolfspeed受惠电动车比预期加速被采纳，因而带动第三代半导体的需求，在FY23Q1的design-in中，有九成是来自车用相关领域，可见电动车不仅加速采纳碳化硅功率元件的相关应用产品，电动车自身也加速渗透车市，进一步也促使使用碳化硅材料的充电桩需求增长。
因应强劲的需求，Wolfspeed没有要放缓脚步的意思，FY22Q4的法说会中，公司管理层预期FY2023年的资本支出为5.5亿美元，不过在2022/9/9时，Wolfspeed发布新闻稿表示将在北卡罗莱纳州的查塔姆县（ChathamCounty,NorthCarolina）建造新的8吋碳化硅晶圆厂，主要为供应MohawkValley厂碳化硅基板材料，以做进一步生产加工使用。因此，Wolfspeed上调FY2023的资本支出达10亿美元，增加了4.5亿美元以支援建造新的材料厂所用，而公司表示理想情况下，目标是利用客户预付款、美国晶片法案等外部资源做资金来源，在不稀释股权的情况下筹资。
Wolfspeed于FY23Q1营收维持高成长，然毛利率表现遭逢逆风，EPS-0.21美元
Wolfspeed公布其FY23Q1营收2.4亿美元（QoQ+5.6%、YoY+56.7%），略低于CMoney预期的0.7%，符合WolfspeedFY22Q4提供的财测以及略优于分析师预期；毛利率受晶圆制程良率遭遇上述困难，以及产品组合问题季减1.4个百分点至33.1%，不过税后净利受惠业外收入提升达-2,620万美元，EPS-0.21美元，优于CMoney研究团队的预估值-0.50美元。
需求强劲的同时，Wolfspeed碳化硅产品生产却遭遇瓶颈，调降财务预估
展望未来，Wolfspeed需求仍然非常强劲，不断有来自车用、通讯等design-in进入公司，车厂加速采用碳化硅基的应用产品的趋势稳健；不过，目前在供给端有些许问题，需要两季左右的时间消化解决，包含Durham旧厂产能满载难以拨空升级产线，以及零件缺料问题影响良率，进而导致营收与毛利率受限，预计将于FY23Q3-FY23Q4解决，并衔接上MohawkValley的8吋产能逐步开出。
CMoney研究团队认为第三代半导体市况不变，车厂对车用功率产品的需求仍处于上行趋势，但生产端却出现不确定性，公司同时也给出不如分析师与我们先前预期的财测。因此，CMoney研究团队将FY23Q2预估营收由2.7亿美元调降至2.4亿美元（QoQ-1.0%、YoY+38.0%），毛利率因产能与良率问题调降1.3个百分点至33.5%，税后净利-7.9亿美元，EPS-0.63美元。CMoney研究团队预期在这样的情况下，FY2023全年财报表现也将同步受限，整体而言，我们将WolfspeedFY2023年营收预估由11.0亿美元下调至10.0亿美元（YoY+34.3%），毛利率受到生产端的瓶颈影响，下修1.1个百分点至33.7%，税后净利-2.3亿美元，EPS-1.84美元。
Wolfspeed碳化硅成熟制程出现良率警讯，营收、毛利率展望受限，股价可能承压
评价方面，因为Wolfspeed短期仍然处于亏损状态，适合使用股价营收比（Price-to-Sales）法进行估值，考量此次Wolfspeed管理层反常给出4~6吋碳化硅晶圆的良率问题，导致营收、获利能力受限，加上市场资金收拢，投资人信心下降，因此CMoney研究团队将Wolfspeed目标价由124美元调整至105美元（13xFY2023SPS），评等由买进转为区间操作，审慎看待Wolfspeed后市表现。
美股放大镜连结：报告连结
（延伸阅读：【美股研究报告】WolfspeedFY22Q4财报超乎预期，第三代半导体产能满载，营收有望翻三倍？！）
（延伸阅读：【美股研究报告】Wolfspeed对第三代半导体前景乐观，车用、射频应用需求强劲，潜在市场庞大！）
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