Intel为世界级半导体大厂，老将Pat回归，宣示IDM2.0
Intel(NASDAQ:INTC)为世界半导体厂第一名，成立于1968年，总部位于美国加州，为一IDM厂，负责半导体设计、制造与销售一条龙的业务。从一开始生产记忆体，发展到现在，以个人电脑、伺服器CPU闻名，主要竞争对手为CPU设计厂AMD(NASDAQ:AMD)。2021年初，老将PatGelsinger回归Intel担任CEO一职，其对需求很有信心，且宣示IDM2.0计划，将再次跨入晶圆代工领域。
英特尔Intel22Q3消费型产品稍微复甦，企业端的市场规模却往下掉
英特尔Intel公布22Q3财报，营收153.4亿美元（QoQ+0.1%、YoY-20.1%），略低于CMoney研究团队先前预估，本季消费端桌上型电脑销售有显着成长，不过企业端资料中心晶片却遭逢逆风，拖累整体营收表现，以下进行分项分析。
Intel改变营运方针，于22Q1改变事业群分类方式，强化边缘运算、GPU与IFS在公司的地位
Intel之营收分类方式与去年有所不同，详细请参照2022/4/29的报告。主要分成下列6大事业群：
就事业群别进行分析：
CCG（客户运算事业群）22Q3营收81.2亿美元（QoQ+6.0%、YoY-17.0%），Intel在22Q3是其进入库存调节的第二个季度，客户端虽然未有像去年同期那样的强劲需求，但随着库存去化，以及拥有较高ASP（平均销售价格）的产品组合，桌上型晶片的销售额增加，使其CCG的营收季增。DCAI（资料中心与人工智能事业群）22Q3营收42.1亿美元（QoQ-9.5%、YoY-27.2%），企业端表现持续呈现负成长，一方面可以归咎于竞争对手抢夺市场，另一方面英特尔也看到了我国部分云端企业的投资有放缓的迹象，导致TAM（整体潜在市场）减少，CMoney研究团队认为这对Intel与整个半导体产业表现不是好现象。NEX（网络与边缘事业群）22Q3营收22.7亿美元（QoQ-2.9%、YoY+14.1%），主要为资料中心所使用的5G与乙太网络以及边缘运算相关的产品贡献，不过22Q3开始，公司就有看到NEX的需求开始疲软。AXG（加速运算系统与图形事业群）22Q3营收1.9亿美元（QoQ-0.5%、YoY+8.2%），主要由区块链挖矿的ASIC（客制化IC）晶片出货所贡献。Mobileye22Q3营收4.5亿美元（QoQ-2.2%、YoY+38.0%）为Intel的自驾车部门，需求仍强，不过Intel已经拆分Mobileye出去成为一间独立公司上市，并掌握经营权，股票代号为(NASDAQ:MBLY)。IFS（晶圆代工服务）22Q2营收1.7亿美元（QoQ+40.2%、YoY-1.7%），IFS的生产规模仍小，因此波动起伏大，此次年减主要因素为车用客户端缺料导致需求不如预期。
Intel整体营益率受竞争激烈以及新品、先进制程开发费用影响，拖累了整体获利表现
获利能力部分，目前Intel在开发消费端或企业端晶片时，面对到AMD的竞争压力，以及各大科技厂自研晶片侵蚀潜在市场，为了强化自身的竞争力，不遗余力的加强规格与性能，除了现量产的Intel7的制程，使用Intel4的第14代MeteorLakeCPU也将开始流片（Tapeout），使CCG营益率仅为20.4%；预计使用Intel3的伺服器晶片XeonGraniteRapids正在试产的路上，各项费用使DCAI的营益率将近0%，距离Intel的目标营益率40%还有一大段路要走。
Intel22Q3获利表现转佳，库存调节情况趋缓带来小反弹
回到22Q3的财务表现，营收153.4亿美元（QoQ+0.1%、YoY-20.1%），毛利率则因经历两季的库存调节，季增6.1个百分点至42.6%，税后净利10.2亿美元（QoQ亏转盈、YoY-85.1%），EPS为0.25美元，优于CMoney预期的0.17美元；Non-GAAPEPS0.59美元，优于市场预期的0.34美元。
Intel拆分Mobileye出重新上市，并掌有多数控制权
Intel曾在2017年将Mobileye併购下市，併入自身事业群中，后Intel于2021年底宣布将拆分Mobileye重新上市，并于2022/10/26以每股21美元上市，共公开发行4,100万股普通股A股，Intel自身则握有Mobileye的普通股B股，每股拥有10票的投票权，Intel拥有99.4%的投票权，依此来掌握管理层。Mobileye在2021年营收为13.9亿美元，毛利率47.3%，税后净损7,500万美元，仍处于亏损阶段。虽然在市况不好的时间点上市，不过上市行情仍使Mobileye股价在2022/10/28时涨至27.4美元，市值218.2亿美元。
Intel对22Q4展望仍不乐观，潜在市场减少，将缩减成本、资本支出，预估EPS-0.09美元
虽然22Q3消费端库存去化的状况有即将完成的迹象，Intel在22Q4推出的第13代处理器RaptorLake，效能超越AMD的Ryzen7000系列CPU，惊艳消费级CPU市场；不过Intel在企业端却看到需求放缓，云计算并未如以往那么强势，拖累DCAI、NEX事业群表现，我国企业的需求减少也使整体高速运算产业的TAM降低，要重拾以往表现，恐难在短期实现。
而Intel在这个阶段提出了成本缩减计划，其希望在2023年节省30亿美元的支出，1/3来自销货成本，2/3来自营业费用，透过产品组合改善与缩减人力规模来实施，CMoney研究团队认为这对于近几季获利持续低迷的Intel来说是好事。
展望未来，CMoney研究团队认为Intel要一瞬间反转颓市仍有难度，消费端的疲软虽露曙光，但反弹力道可能不大；原先预期高潜在成长力道的企业端TAM缩小也成为Intel的利空，因此我们将Intel22Q4营收预估由164.4亿美元调降13%至150.2亿美元（QoQ-2.1%、YoY-26.8%），毛利率调降4.3个百分点至41.4%，税后净利由23.4亿美元调降至-3.7亿美元，EPS-0.09美元。2022全年营收由656.0亿美元调降2.4%至640.3亿美元，毛利率调降0.9个百分点至43.1%，税后净利调降22.1%至83.1亿美元，EPS2.06美元。
Intel若在2023年能顺利出货，有望受市场重新青睐，触底反弹，不过仍有变数，建议区间操作
放眼2023年，若Intel成功将其第14代消费型处理器MeteorLake以及资料中心用的XeonSapphireRapid处理器量产出货，将有望带动新一波的营收贡献，不过对于Intel的晶片制造能力，CMoney研究团队仍存保守态度。预估2023年营收634.9亿美元（YoY-0.9%），毛利率估计受先进制程成本骤增，年减1.3个百分点至41.8%，税后净利-14.0亿美元，EPS-0.33美元，投资建议维持区间操作。
（延伸阅读：【美股研究报告】英特尔Intel22Q2财报重摔倒地，市况与体质转弱，获利一夜白发）
（延伸阅读：【美股新闻】英特尔Intel与Brookfield签署300亿美元协议为晶片工厂融资(2022.08.24)）
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