*备注：NVIDIA财报季度表达方式为FY23Q3：2022年8–10月、FY23Q4：2022年11–2023年1月，依此类推，未特别标示即代表西元年
NVIDIA三大产品线站稳全球GPU龙头，以数据中心业务为营运支柱
NVIDIA(NASDAQ:NVDA)创立于1993年1月，是一家以设计和销售GPU（图形处理器）为主的IC设计公司，主要代工厂为台积电，总部设于在美国加利福尼亚州的硅谷中心位置。
NVIDIA有三条著名产品线，主力商品为游戏业务的GeForce系列，其设计针对个人与游戏玩家的高效能需求，多应用于电竞笔电。其次是专业视觉化业务旗下的Quadro系列，专为专业CGI(电脑合成影像)工作站而设计，支援即时拟真渲染技术、人工智能及VR环境等，主要应用于桌上型电脑。而数据中心业务旗下的Tesla系列专门为加速工作流程而打造，其设计为伺服器和超大规模资料中心，提供更快执行高效能运算(HPC)及大型模拟所需的效能。NVIDIA也曾涉足行动装置晶片Tegra的设计，但智慧型**市场反应不佳，不过近年在Tegra基础上转向自动驾驶汽车人工智能平台(NVIDIADrive)和机器视觉的市场发展。
NVIDIA产品主要应用于四大领域：游戏、数据中心、专业视觉化及汽车。目前数据中心业务贡献营收最大宗，FY23Q3佔比达64.6%，其次为游戏业务的26.5%，而汽车业务和专业视觉化分别佔4.2%及3.4%，OEM及其他业务仅佔1.2%。值得注意的是数据中心业务持续扩张，继FY23Q2营收佔比增加逾10个百分点后，FY23Q3营收佔比再度扩大近8个百分点。
NVIDIAFY23Q3数据中心业务贡献营收最大宗
NVIDIAFY23Q3游戏及专业视觉化业务持续受库存调整影响，整体营收略低于预期
NVIDIAFY23Q3营收仅59.3亿美元(季减11.5%，年减16.5%)，虽高于市场预期的58.2亿美元1.9%，但低于CMoney预估的60.2亿美元1.4%。主系游戏及专业视觉化业务持续受客户调整库存影响而大幅下滑，而数据中心业务营收虽然持续成长，但因美国新增对我国出口管制压抑成长幅度。加上成长至为亮眼的汽车业务，营收佔比仍低，因此整体营收略低于预期。
NVIDIAFY23Q3仅数据中心及汽车业务成长显着
NVIDIAFY23Q3毛利率改善、EPS季增13.4%，但增长幅度不如预期
NVIDIAFY23Q3的库存跌价损失为7.0亿美元，其中以美国对我国禁止出口的A100GPU佔绝大多数，然低于上季FY23Q2的12.2亿美元，并推升毛利率较上季大幅改善10个百分点至56.1%。加上研发费用增幅放缓，带动税后净利季增12.6%至14.6亿美元。然因营收低于预期及库存跌价损失高于预期，因此每股盈余(EPS)虽季增13.4%至0.58美元，但仍分别低于CMoney及市场预估的0.66/0.70美元12.2%/16.8%。
NVIDIAFY23Q3EPS因库存减记费用减少而季增13.4%
NVIDIAFY23Q4财测低于预期，小幅下修FY2023营收及获利预期
进入FY23Q4，NVIDIA预期库存调整持续，但幅度有望逐步放缓，推动游戏业务重回成长轨道。但我国地区需求疲弱，抵消数据中心业务推出新旗舰GPUH100及汽车业务Orin晶片持续扩大量产的成长。因此NVIDIAFY23Q4财测营收季成长1.2%为60.0亿美元，上下浮动2%，但低于CMoney研究团队预估的62.6亿美元4.1%。因公司财测及FY23Q3营收均低于预期，故下调NVIDIAFY23Q4营收预估3.3%至60.5亿美元(季增2.0%，年减20.8%)，FY2023营收预估亦同步下修1.1%至269.7亿美元(年增0.2%)。
而毛利率将随库存跌价损失认列完毕，重回65.5~66.5%，加上研发费用等营业费用增幅有望进一步放缓，故调高NVIDIAFY23Q4税后净利及每股盈余(EPS)预估9.0%至20.3亿/0.81美元(季增39.3%，年减38.3%)。然因FY23Q3获利逊于预期，因此CMoney研究团队小幅下修NVIDIAFY2023每股盈余(EPS)预估0.4%至3.27美元(年减26.4%)。
小幅下修NVIDIAFY2023营收及获利预期
库存调整过后，预期NVIDIAFY2024可望重回成长轨道
展望FY2024，NVIDIA预期客户库存调整将于FY23Q4季末结束，客户库存水平将于FY2024年初回到正常水平。而新一代的AdaLovelaceGPU(GeForceRTX490)性能表现在同样功耗下，可达上一代安倍(Ampere)架构的两倍，整体游戏效能也可提升近25%。在10月中推出后得到市场热烈回应，已呈供不应求的现象。后续推出的RTX4080及其他同系列产品有望延续RTX490的强势销售表现，持续为游戏业务挹注成长动能。
NVIDIA在人工智能应用范围不断扩大下，持续为新数据中心旗舰GPUH100提供拉货动能。目前人工智能在三大深度学习终端应用需求正显着增加，包括向消费者推荐最适合内容或商品的深度推荐系统、能学习各种语言的语言模型及可创造全新的文字或影音成品的生成式人工智能。加上数据中心对能源效益及运算速度的节省成本需求，可望推动NVIDIA数据中心业务持续稳步发展。
库存调整期后，NVIDIA游戏业务营运可望在新一代GPU推出市场带动下回稳，数据中心业务亦随人工智能扩大应用范围持续稳步成长。因此CMoney研究团队预估NVIDIAFY2024年营收可达270.2亿美元(年增0.2%)。在摆脱库存跌价损失改善毛利率及营业费用增幅放缓下，税后净利有望年增18.4%达97.3亿美元，每股盈余(EPS)可达3.90美元(年增19.3%)。
预期NVIDIA短期不利因素有望逐步褪去，FY2024EPS有望年增19.3%
NVIDIA中长期展望乐观，评等由区间操作调高至逢低买进
预估NVIDIAFY2024每股盈余(EPS)为3.90美元，以11月16日收盘价159.10美元推算，目前本益比为41倍，位于过去五年22倍至78倍区间的中间偏低位置。考量NVIDIA客户库存调整有望在FY2023年末结束，加上人工智能应用范围持续扩大的趋势下，带动游戏及数据中心业务产品中长期展望乐观，因此本益比预估由43倍调高至48倍，加上预期NVIDIAFY2024重回成长轨道，目标价由130美元调升至187美元，潜在涨幅达17.5%，评等由区间操作调高至逢低买进。
NVIDIA损益表(Non-GAAP)NVIDIA股价本益比河流图
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