AMD为CPU、GPU设计厂，主要对手为Intel与NVIDIA
超微AMD(NASDAQ:AMD)致力于研发与销售**处理器（CPU）、图形处理器（显卡晶片，GPU），成立于1969年，总部位于美国加州，成立背景与Intel(NASDAQ:INTC)相似，初期与Intel合作，但后来分道扬镳。AMD原先为一IDM厂，主力为制造CPU。2006年併购GPU厂ATI，整合CPU与GPU业务后，将其晶圆制造部门分拆，成为一间独立公司GlobalFoundries(GF)，自此正式成为一间IC设计公司。AMD初期将晶圆制造外包给GF，然因2019年GF放弃10nm以下的先进制程后，AMD即将最新处理器外包给台积电代工。在CPU市场中，主要竞争对手为Intel，GPU主要竞争对手为NVIDIA(NASDAQ:NVDA)。
AMD22Q3财测失准，财报受消费端产品严重拖累，营收库存同减，Non-GAAPEPS0.67美元
AMD公布22Q3财报，营收55.7亿美元（QoQ-15.0%、YoY+29.0%），因消费端需求急缩，导致配合下游调节库存的情况下，低于CMoney研究团队预估15%；毛利率与净利受併购赛灵思、Pensando产生的摊销费用，以及受消费端需求疲软，库存调节的成本影响而降低，毛利率季减3.9个百分点至42.3%，税后净利6,600万美元（QoQ-85.2%、YoY-92.9%），EPS0.04美元。
AMD2022/10/6提早发布财报下修的讯息后，市场同步下修22Q3的营收预估至56.2亿美元，不过正式财报开出后的55.7亿美元仍然不如下修后预估，主因为虽资料中心、嵌入式产品需求仍强，但消费端严重衰退，排除摊销费用等与营运无关的收支后，Non-GAAP毛利率季减4个百分点至50%，税后净利11.0亿美元（QoQ-35.9%、YoY+22.6%），EPS0.67美元。
AMD在客户端PC产品遭遇强劲逆风，下游减少叫货，库存调节致客户端衰退
AMD在併购赛灵思Xilinx与Pensando后，因整体产品组合更加全面性，故改变营收分类方式，分为四个营收部门：DataCenter（资料中心部门）包含伺服器CPU、GPU、Xilinx与Pensando在资料中心的应用；Client（客户端部门）则是包含桌上型、笔记型PC的处理器与晶片组；Gaming（游戏机部门）包含了独立显示卡以及半客制化的游戏机产品；Embedded（嵌入式部门）主要为原赛灵思的业务，加上AMD本身原有的小部分产品所组成。
就部门别进行分析：
DataCenter（资料中心部门）营收16.1亿美元（QoQ+8.3%、YoY+45.2%），成长来自主要合作客户（如亚马逊的AWS、微软的Azure等）为了发展企业运算、云计算，对第三代EPYCMilan伺服器CPU的拉货，第四代Genoa伺服器CPU的初步出货给大型科技厂所带动，进一步推升营收，营收首度超越客户端部门表现。Client（客户端部门）营收10.2亿美元（QoQ-52.5%、YoY-39.6%），表现严重疲软，22Q2时的强劲需求在22Q3不敌大环境的剧烈变化而反转，相较于Intel反应时间较晚、幅度也没有竞争对手大，不过仍然对营收、毛利率造成打击。Gaming（游戏机部门）营收16.3亿美元（QoQ-1.5%、YoY+13.7%），消费型GPU（独立显示卡）市场持续22Q2的疲软态势，不过半客制化产品（包含XBOX游戏机、车用晶片等应用）仍然撑住了AMD在游戏部门的成绩，持续年增。Embedded（嵌入式部门）营收13.0亿美元（QoQ+3.7%、YoY+1,549.4%），嵌入式部门的巨幅年增幅度，同样是因为将赛灵思的营收合併计算的关系，相较之下，21Q3AMD原有的嵌入式业务仅有7,900万美元的营收。AMD受惠太空、国防、车用，以及5G、有线**等通讯设备建设，对FPGA与自适应SoC（AdaptiveSoC）的强劲需求，而持续有很好的成长与未来展望。
22Q4AMD仍然会处于消费端库存调整阶段，资料中心需求加速度同步放缓，预估Non-GAAPEPS0.84美元
展望22Q4，客户端部门AMD已经推出了5奈米制程，AM5平台的Ryzen7000系列处理器，将有望在此季贡献营收，不过市场各家公司的展望均显现消费力道受总体经济通膨影响，AMD也不在例外，管理层已不像22Q2一样乐观，预计下游库存会继续进行调整，甚至削价出售旧产品，因此拖累营收、毛利率；资料中心部分，AMD也表示企业端客户对于资本支出的决策更加保守，CMoney研究团队认为拉货力道将不会如过往强劲，北美的公司需求仍强，新出货的Genoa伺服器处理器有望挹注营收以及拉抬部分毛利率，但我国市场的需求则持续衰弱，目前美国针对我国的禁令对AMD影响不大，然而投资人仍须审慎看待并进行定位最新消息。
考量多面向的最新展望，CMoney研究团队预估AMD22Q4营收57.2亿美元（QoQ+2.7%、YoY+18.4%），相较上次调降21%，毛利率调降4.8个百分点至43.3%，税后净利1.9亿美元（QoQ+100.2%、YoY-86.4%），GAAPEPS0.08美元、Non-GAAPEPS0.84美元。2022年全年营收调降10%至237.2亿美元（YoY+44.3%），毛利率调降2.3个百分点至45.0%，税后净利14.3亿美元（YoY-54.7%），GAAPEPS0.91美元、Non-GAAPEPS3.66美元。
AMD虽短期营运逆风，但将有望持续吃下伺服器CPU的市佔率，仍建议买进
展望2023年，在22Q3-22Q4下游进行库存调整后，销售状况应能从谷底回升，相比于2022上半年的强劲成长，在考量2022年的高基期以及消费力道恢复正常水位的情况下，成长力道将趋缓。不过，CMoney研究团队仍乐观看待AMD新品在市场的竞争力，消费端Ryzen7000上市以及企业端的Genoa即将在2022/11/4发表，AMD有望透过新产品在2023年进一步提升在资料中心CPU的渗透率，以寻求稳定成长态势。
CMoney研究团队预估AMD2023年全年营收255.1亿美元（YoY+7.6%），享有稳健成长，但因高基期因素，有爆发性表现的可能性较低，毛利率受规模经济效应降低，开发成本提高而承压，估计为43.3%，税后净利15.7亿美元（YoY+9.5%），EPS0.96美元。考量AMD损益表中，有许多杂讯影响获利呈现数据，例如股票薪酬以及先前併购赛灵思、Pensando产生的高额摊销费用，因此CMoney研究团队另外预估AMD2023年Non-GAAP毛利率51.5%，税后净利60亿美元（YoY+4.1%），EPS3.68美元。
CMoney研究团队认为虽AMD短期见到营运逆风，但待库存去化后，有望恢复成长，且有越来越多企业开始转换使用AMD的伺服器晶片，而这样的转换是长期的，不易再度更换回Intel平台，因此我们仍乐观看待后市，维持买进评等，不过获利虽能有效成长，但力道不如先前预估，因此在下调获利与考虑资金紧缩后，使CMoney研究团队对AMD的目标价由134美元下修至110美元（30x2023Non-GAAPEPS）。
（延伸阅读：【美股研究报告】超微AMD22Q2不畏市况，财报声势高涨辗压竞争对手）
（延伸阅读：【美股研究报告】AMD2022财务分析师大会：高效运算、人工智能AI是未来高成长关键）
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Non-GAAPEPS资料，资料来源：AMD、CMoney
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