【美股技术分析】智慧医疗时代来临，联合健康集团独领风骚，熊市下股价仍创历史新高，目前还有投资机会吗？

*全篇财报按非美国通用会计准则(non-GAAP)计算，由于non-GAAP剔除了一次性、非常规等项目，更能反映企业的真实经营情况。

联合健康集团不畏熊市，营运韧性及成长性兼具，长期具投资价值

联合健康集团第3季受惠UHC及Optum表现优异，保户及保健服务人数持续增长，获利大增近3成。预期未来公司将持续受惠智慧医疗的蓬勃发展，具有良好的成长机会，且联合健康集团受景气影响较小，营运韧性强，加上资本运用效率高，长期具有投资价值。

另从股价的技术面来看，联合健康集团不畏熊市逆风，股价维持**并酝酿突破新高。近一季的下跌幅度缩小，显示具有承接买盘，结合公司良好体质及乐观展望，搭配强势的技术面，因此建议买进。

联合健康集团为健康保险公司龙头，主要由UnitedHealthcare及Optum两大事业群组成

联合健康集团(NYSE：UNH)成立于1974年，目前总部位于美国明尼苏达州，为美国最大的健康保险及卫生资讯科技公司。联合健康集团主要可分成联合健康保险(UnitedHealthcare，以下简称UHC)及健康管理(Optum)两大事业部：

1.UHC(2022年第3季总营收占比约57%)

服务**在全球涵盖超过6000家医疗院所及130万个专业医师，主要提供各种医疗保险及福利服务，期望透过改善健康状况、提高护理质量、简化医疗保健程序、降低保健成本，来提高客户及消费者在医疗服务上所获得的价值，其客户包含雇主、联邦**及医疗保险和医疗补助受益人。依据不同业务可分成4大类：

团保与个人计划：专门服务个人、独资、大型跨国企业。联邦**长者计划：推动健康福利计划给医疗保险受益人和退休人员。州**补助计划：代表州**医疗补助计划和社区项目，管理医疗福利事宜，对象多为社会偏弱势族群。全球计划：性质与团保与个人计划相同，但市场不同，提供南美企业和个人提供健康、牙科、医院及医疗等临床服务，目前巴西为最大市场。

备注：美国医疗保险体系可区分为商业医保及公共医保，前者主要服务企业客户，如商业团体保险，对应于UHC的团保与个人计划。而联合健康集团与州**合作提供的公共医保计划又可分成2类，其一为65岁以上老年人族群的医疗保险Medicare(联邦医疗保险)，对应于UHC的联邦**长者计划。其二为社会上较弱势族群，如失业或低收入户、残疾人士、儿童等之医疗保险Medicaid(联邦医疗补助计划)，对应于UHC的州**补助计划。

2.Optum(2022年第3季总营收占比约43%)

主要经营医疗服务，利用先进讯息、数据分析、临床经验，提供资讯及技术支援的医疗服务，为各种客户设计一系列的健保计划与服务，以提高整体医疗系统效率。Optum由以下三大业务组成：

OptumHealth为健康照护部门，提供医疗照护、客户管理、健康相关金融服务等客制化谘询与保健服务。OptumInsight为健康资讯服务部门，即IT系统服务商，为医院、**医疗保健计划等提供数据分析及资讯系统等服务。OptumRX为制药福利管理部门，拥有药品管理平台，负责与药品供应商、医院、药局之间的协调，搭配67000家药局及邮局的配送体系，满足客户的购药需求。

联合健康集团2022年第3季受惠两大业务营收年增皆达双位数，财报超乎预期

联合健康集团2022年第3季营收年增近12%至809亿美元，优于市场预期的805亿美元。若依照业务区分，UHC及Optum营收分别为620亿美元(年增11%)、466亿美元(年增17%)，皆呈双位数增长；内部交易扣除额为277亿美元。若依照营收项目区分，保费收入年增13%达645亿美元，占总营收比重接近8成，其余产品、服务及投资收入分别为92亿美元(年增5.6%)、67亿美元(年增8.7%)及5亿美元(年增2.0%)。联合健康集团2022年第3季赔付率81.6%，低于去年同期的83.0%：平均索赔天数为50.8天，优于去年同期的50.4天；营益率为6.5%，相较去年同期增加0.9个百分点；税后EPS则年增28%达5.79美元，优于市场预期的5.44美元。UNC总服务人口于第3季新增18.5万人，2022年以来共新增约85万人，成长主要来自联邦**长者计划及州**补助计划。Optum方面，OptumHealth价值为主的照护服务及保健平台持续成长，包括居家诊疗、紧急手术、行为健康(behavioral)诊断等，使平均每位消费者营收增长逾3成；OptumRX年增8%，主因新客户流入及制药保健服务的扩张，开立的处方籤数较去年同期3.44亿提升至3.59亿；OptumInsight也拿到年增18%的好表现。

备注：在公司损益中营收项目尚有Eliminations(内部交易扣除额)，即沖销部门间营收重叠部分，系因Optum会与多个保险企业合作，当中也包含UHC，因此会有重复计算的部分。根据过去8季资料显示，Eliminations约佔Optum营收58%~60%，这也代表Optum的营收有近6成来自UHC的客户使用Optum的服务。而上方图表的营收占比部分则是依据各项营收加总后计算每项比例，故没有去除重复计算的部分。

智慧医疗蓬勃发展，美国处于领先地位

**过后，人们对医疗的重视更加深刻，不管是**、企业及一般民众都是医疗保健相关服务的重要客户。随着科技的蓬勃发展，数位医疗也得以进一步发展，追求全面健康覆盖。

根据世界卫生组织(WHO)对智慧医疗的定义：资通讯科技在医疗及健康领域的应用，包括医疗照护、疾病管理、公共卫生监测、教育和研究，可见研发智慧医疗需结合跨领域研究，拥有多元化的特性，未来趋势包括ABCDEF新科技－人工智能(AI)、区块链(Blockchain)、云端(Cloud)、大数据(Data)、边缘运算(EdgeComputing)与5G(FifthGeneration)，在科技进步之下，提供医疗产业成长的契机与动能。

美国在智慧医疗的发展处于领先地位，美国食品药物管理局在2020年9月宣布成立卓越数位健康中心，推动数位健康科技的成长。该中心掌管的领域包括行动健康装置（mobilehealthdevices）、软件即医材（SoftwareasaMedicalDevice,SaMD）、穿戴式医材，以及应用在医疗产品研究的数位科技等。近十年当中，美国FDA审查、授权越来越多具AI功能的医疗器材于美国合法销售，此有利于联合健康集团的发展。

联合健康集团兼具韧性与成长性，长期投资价值高

在目前出现经济疑虑下，部分公司出现裁员的情况，虽然会影响到联合健康集团UHC事业的团保与个人计划，但失业者可参与州**补助计划，不同计划间有互补作用，对公司影响较小。另外，就医疗费用的通膨而言，公司保险业务会与医院协商，合约通常为期3年，每年大约有3分之1的医院会更新合约，来应付受通膨影响的医疗费用。而联合健康集团也有能力每年调整保费，将通膨成本转嫁到保户身上，因此通膨对公司影响也不大。

展望未来，预期UHC及Optum的客户成长动能将延续，尤其OptumHealth尚处于初期成长阶段，良好的保健服务除了能提升相关营收，也能有效控制保险业务的医疗成本。

综上，联合健康集团在第3季法说会上调2022全年税后EPS至21.85~22.05美元(前次展望为21.40~21.90美元)，且预期未来长期EPS成长率可维持在13~16%。值得一提的是，联合健康集团资本运用效率佳，2022年第3季营运现金流为88亿美元，为税后净利的1.6倍，股息较去年同期成长14%，加上股票回购，今年已向股东返还104.5亿美元，股东权益报酬率接近3成，反映公司盈利持续增长及高效的资本结构，长期投资价值良好。

联合健康集团不畏2022年熊市，股价力守200日均线之上

根据联合健康集团周线图，自2020年3月**股灾后，其股价每逢200日均线(等同图中均线40周均线)便出现止跌回升的迹象，为多头趋势的重要支撑。就算整体美股2022年进入熊市，联合健康集团仍相对抗跌，不仅在200日均线即止稳，展现坚强韧性，股价还挑战历史新高。

联合健康集团基本面及技术面兼具，建议买进

进一步分析联合健康集团日线图，近期出现跌幅收敛的现象，且最近一次相较上次下跌幅度减少一半(由-12.4%收敛为-6.2%)，显示下方具有承接买盘，筹码也渐趋稳定。

综合以上，人们对智慧医疗的需求与重视日益增加，联合健康集团提供完善的保险与健康医疗服务，一方面可协助民众分担高额医疗费用，一方面可提升大众医疗效率及品质，UHC与Optum业务的相辅相成，更能有效控制医疗成本，且营运具有一定韧性，加上OptumHealth仍处于初期成长阶段，未来展望乐观。

联合健康集团在基本面及技术面兼具下，建议买进。操作建议可分为两种：一种适合积极型投资人，可以在带量突破压力540美元后买进，并以200日均线为守；另一种适合保守型投资人，建议可在拉回200日均线此强劲支撑后再伺机布局，并以前波低点487美元为守。第一目标价上看625美元。

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【美股技术分析】智慧医疗时代来临，联合健康集团独领**，熊市下股价仍创历史新高，目前还有投资机会吗？