疫后旅游潮来临!达美航空是否能扭转颓势重返跑道?
达美航空22Q3因成本问题获利未达市场预期，投资建议区间操作
达美航空(NYSE:DAL)22Q3营收达139.75亿美元（季增1.1%、年增52.7%），创下历史最高季营收，优于市场预期之128.92亿美元，但因油价创历史新高使成本大幅上升，调整后EPS爲1.09美元，低于市场预期的1.62美元(2019年同期为1.9美元)。投资建议评价方面，达美航空10月18日收盘价为31.08美元，目前股价净值比(PBratio)为3.57倍，CMoney研究团队认为达美航空股价已反映22Q3营收超出预期的消息。考量达美航空22Q4运力尚未全面恢复，加上油价大幅攀升削弱获利能力，CMoney研究团队认为目前还不是最佳的进场时机，给予股价净值比4倍，投资建议区间操作，目标价34.4美元。
达美航空是美国航空三巨头，国际航线持续营利的唯一霸主
达美航空成立于1925年，以农作物喷洒公司起家，之后透过併购多家航空公司，成为美国国内客运总里程与客运机队规模第二大的航空公司，目前拥有816架飞机，今年（2022）预计交付另外70架达886架。达美在全球六大洲52个国家有超过325个航点，提供完整便利的飞航网络，在美国市佔率16.9%，仅次于美国航空（Americanairlines,AAL）及廉航西南航空（SouthwestAirlines）。
美国国内航空公司市场份额
达美航空是美国在亚太地区的第二大航空公司。长期以来，国际航空网络一直是美国航空公司利润最低的领域。但根据美国交通部的数据，在疫情前，达美航空是唯一一家在全球三个地区(欧洲、亚太和拉丁美洲)持续盈利的航空公司。
达美航空疫情前各航线净利润
达美航空22Q3营收再次创下历史新高，然油价攀升使成本飙升削弱盈利能力
达美航空22Q3营收达139.75亿美元（季增1.1%、年增52.7%），创下历史单季最高营收纪录，优于市场预期之128.92亿美元，乘客营收已超越2019年疫情前114.1亿美元的水准，美国国内航线因疫后旅游潮已过，营收季减2%至81.54亿美元，但仍高于2019年同期。欧洲航线表现亮眼，与2019同期相比增长12.3%(季增长36%)，产能恢复率为89%。亚太航线在达美航空于韩国和澳洲地区航班的强劲需求带动下，产生本季度最高的收入增长比例74.23%，虽与疫情前同期相比仍下降51.4%，然随着日本重新开放，预计会逐步改善。拉丁美洲航线也已接近2019年同期水准，然与前一季相比下降11.5%。其他业务方面，货运收入因通膨削弱民众购买力以及海运情况改善，较前季下降11.8%，然与疫情前(2019年)同期相比增长27%；此外，与美国运通合作的联名卡收入为14亿美元，比2019年高出37%。
营收表现亮眼之下，尽管伊恩飓风(被称为世纪飓风的伊恩飓风在美东时间28日下午3点5分登陆美国佛罗里达州卡约科斯塔后，就产生灾难性暴潮、强风及洪水，航空业班机皆受到影响而取消)对收入的影响约为3,500万美元且油价创历史新高，调整后燃料成本33亿美元，较疫情前成长45%，调整后燃料价格为每加侖3.53美元(年增82%，季减7.6%)；运力(airlinecapacity，反映了航空公司预计在未来几个月内提供的计划总座位数)与2019年相比仅恢复了83%，营业利益14.56亿美元(季减4.15%、年减34%)，但营业利益率仍保有10.4%，已连续两季保持在两位数，每股盈余1.09美元，低于市场预期之1.62美元。
达美航空各航线与疫情前同期营收比较
达美航空22Q4虽持续恢复运力，但预期油价维持在高档位置，成本恐大幅提高
达美航空表示近90%的客户预计第四季度短程旅行的计划将保持不变或增加。此外，随着日本重新开放，太平洋区域将迎来复甦；欧洲旅行的需求热潮将延续到秋季，达美航空预计从10月开始欧洲区域的运力将超过2019年，成为第一个超过2019年运力水平的地区。达美航空预计22Q4总运力将恢复到2019年水平的91%至92%。此外公司预期2022年和美国运通的合作收入将达55亿美元。然而美国国内2022年12月圣诞假期横跨1月份，回程旅行的营收恐将递延到2023年1月份实现。预估达美航空22Q4营收年增29.24%至493.86亿美元，与2019年同期相比增加7%。
成本方面，燃料价格仍然剧烈波动。达美航空预计第四季度调整后每加侖燃油价格在3.35美元至3.55美元之间(比2019年同期高出12%至13%)，达美航空旗下炼油厂每加侖贡献0.23美元的收益，相当于1.05亿美元，以致达美航空营业费用年增幅高达22%至112.47亿美元，税后净利年减44.8%至3.84亿美元(与2019同期相比下降65%)，每股盈余0.60美元。
预期达美航空2022全年营运强劲成长，获利能力逐渐回升
预估在旅游需求持续以及更多国家开放旅行下，达美航空2022年营收年增65.2%至493.86亿美元，然因油价攀升以及达美航空招聘及人员训练问题尚未明显改善的情况下，预期达美航空2022全年营业费用年增65%至462.02美元(与2019年相比增加14.4%)，由于2021年基期低，税后净利年增213.1%至8.74亿美元，然而与2019年相比减少81.7%，每股盈余年增316%至1.36美元，较2021年大幅回升。
预期达美航空2023全年营运稳健，成本问题改善，获利大幅提高
CMoney研究团队预期2023全年航空业将受到联准会升息政策削弱民众及企业消费力，然根据全球商务旅行协会(GBTA)最近的调查显示，80%的受访者预计2023年的旅行量将比2022年增加。此外，相较于疫情前航空业历史GDP趋势，2022年航空业收入仍有200亿至300亿美元的差距，凸显了未来还有一定的成长空间。达美航空表示未来六个月的首要任务，是为明年夏天之前的航线做全面恢复的准备。达美航空表示将把重点转移到利润率更高的核心枢纽亚特兰大、明尼阿波利斯、底特律和盐湖城，大约75%的美国国内座位增长将提升2023的获利表现，CMoney研究团队预期达美航空2023年全年营收年增11.1%至554.54亿美元。营业费用将受到通膨以及人事问题改善、油价回稳的状况下年增6.7%至493.15亿美元，税后净利年增225.4%至37.18亿美元，全年每股盈余为5.83美元。
达美航空股价评价不低，预期2023表现亮眼，然考量Q4运力尚未全面恢复加上成本问题高涨，为股价落底期，投资建议区间操作
评价方面，达美航空10月18日收盘价为32.17美元，目前股价净值比(PBratio)为3.57倍，位于过去疫情前股价净值比区间1~6倍的中间位置，故CMoney研究团队认为达美航空股价已反映22Q3营收超出预期的消息。考量2022Q4受大环境逆风影响，加上达美航空运力尚未全面恢复与油价大幅攀升削弱获利能力，CMoney研究团队认为22Q4表现将比22Q3差，过去一季达美航空股价约在28-35美元间震荡，预期22Q4股价有下行打底的可能性，因此目前还不是最佳的进场时机，给予股价净值比4倍，投资建议区间操作，目标价34.4美元。
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