*AT&T财报季度、年度表达方式为：22Q1：2022年1~3月、22Q2：2022年4~6月、22Q3：2022年7~9月、22Q4：2022年10~12月
AT&T历经多次分合，对美国电信市场影响甚远
AT&TInc.(NYSE:T)为一家跨国电信业者，下称AT&T，目前主营行动通讯、有线网络的服务，总部位于美国德州。
AT&T起源：AT&T的历史可以追溯到19世纪，公司前身BellTelephoneCompany（贝尔电话公司）由拥有电话专利的贝尔成立于1877年，而后经历多次合併，最终成为了AmericanTelephoneandTelegraphCompany（AT&TCorp.，美国电话电报公司）。顾名思义，AT&TCorp.提供全美国的电信服务，直到1984年的反垄断诉讼审判结束前，几乎在电信业处于独占地位。AT&TCorp.分拆：1984年的反垄断诉讼结果使AT&TCorp.保留本身长途电话业务，并将区域电话子公司分拆出去成为7间RegionalBellOperatingCompanies（RBOC，区域贝尔电话公司，又称BabyBells）。SBC整併：BabyBells的其中一间公司：西南贝尔公司（SouthwesternBellCorp.，SBC）在陆续整併了多家电信公司（包含BabyBells的PacificTelesis、Ameritech）后，在2005年时把原本的母公司AT&TCorp.买下来成为子公司，并将SBC改名为多数人熟悉的AT&TInc.。其他的BabyBells：至于其他的BabyBells，BellSouth后来被AT&TInc.所收购；NYNEX以及BellAtlantic两间公司目前在威讯通讯VerizonCommunication(NYSE:VZ)底下营运；而USWest成为LumenTechnology(NYSE:LUMN)底下的业务。现在的AT&T：目前行动通讯业务为AT&T最大营收来源，并与T-Mobile(NASDAQ:TMUS)以及Verizon竞争。
AT&T22Q3营收获利均击败市场预期，资费调涨却没吓走用户，调整后EPS0.68美元
AT&T22Q3营收300.4亿美元（QoQ+1.3%、YoY-4.1%），击败市场预期0.6%，主要由行动资费涨价后，用户仍然持续增加，以及光纤用户持续增加等因素所带动，营益率季增3.3个百分点至20.0%，税后净利59.8亿美元（QoQ+45.6%、YoY+25.8%），GAAPEPS0.83美元，调整后EPS则为0.68美元，优于市场预期的0.61美元。
AT&T分拆先前併购的WarnerMedia业务，专注发展无线通讯，以行动通讯佔比最高
AT&T于2022年4月分拆旗下的WarnerMedia业务，并将其与Discovery合併为WarnerBros.Discovery(NASDAQ:WBD)，改善AT&T的财务体质，并进一步使其能够更专注于发展5G无线通讯的投资发展。
观察AT&T22Q3营收组成，以行动通讯佔比67.5%最高，其中囊括手机、平板等行动网络方案；有线通讯层面，企业与个人分别佔了18.9%与10.6%，除了基本的光纤宽频网络、市内电话外，企业分类包含了较进阶的网络整合解决方案；另外，AT&T也有进军墨西哥市场，获取当地市佔率约15%。
22Q3AT&T行动通讯、有线通讯在美国经济衰退疑虑下，均呈现成长
行动通讯-美国：22Q3营收202.8亿美元（QoQ+1.8%、YoY+6.0%），行动通讯为主要贡献AT&T的营收项目，继AT&T先前调涨方案价格后，虽其流失率在22Q3季增0.09个百分点至0.84%，不过手机净增加订阅用户成长70.8万户，使ARPU（AverageRevenuePerUser，每用户平均收入）季增0.86美元，整体而言对公司为正向发展。有线通讯-企业：22Q3营收56.7亿美元（QoQ+1.3%、YoY-4.5%），AT&T在企业的5G与光纤网络建设持续维持不错的水准。有线通讯-个人：22Q3营收31.9亿美元（QoQ+0.3%、YoY+1.4%），AT&T的宽频用户中，使用者逐渐由非光纤转换至光纤网络，22Q3光纤的净增加连接数达33.8万，且ARPU也季增0.97美元；Non-fiber连接数净流失了36.7万，用户组合往高价、高品质的产品移动，符合公司预期。行动通讯-墨西哥：22Q3营收7.9亿美元（QoQ-2.8%、YoY+8.4%），墨西哥的布局也是带动其营收成长性的要素之一。
AT&T、T-Mobile、Verizon三间公司分庭抗礼，目前AT&T市佔暂居第三
尽管AT&T是美阳历史最悠久的电信业者，其对手T-Mobile与Verizon在用户数上反超AT&T：观察能够产生较稳定现金流的月费用户数，22Q2季末时，AT&T拥有8,269.4万个月费用户、T-Mobile拥有8,878.7万，而Verizon则拥有9,147.5万个用户数。CMoney研究团队认为造成差异的原因为三家在价格、讯号覆盖率以及网络速度上均各有优劣势所致。
AT&T与Verizon拥有完整覆盖美国本土的4G讯号，T-Mobile则集中在稠密区
若是我们比较三家电信业者4G网络讯号的分布，可以发现老牌的AT&T，以及1984年从AT&T分拆出来的Verizon，拥有较为完整覆盖美国全区的讯号，Verizon甚至略胜一筹；T-Mobile则较专注建设在人口密集区，覆盖率不及AT&T。
T-Mobile网速大胜，5G靠Sprint布局得宜，AT&T、Verizon还有进步空间
进一步比较电信三巨头的网络品质表现，T-Mobile在4G的上下载速度、5G下载速度都胜出，紧接着的是Verizon，而后为AT&T；而5G可得性中，T-Mobile集中建设，以及併购Sprint取得频谱的优势使其继续夺冠，不过Verizon却落后另外两家一大截。而AT&T也在改革其经营策略，分离与本业无关的事业，进而专注在积极拓展5GC-Band中频段的覆盖率以增加竞争力。
AT&T、Verizon资费较高，服务范围广，而T-Mobile则相对较为便宜
最后在价格部分，根据下表简单整理的表格可以发现，三家业者都将家庭方案分为三个等级，整体而言可以发现Verizon价格略高于AT&T，而T-Mobile则最为便宜。综合所有要素后，可以推论AT&T与Verizon花费较多资本建设基地台，拥有较高覆盖率，提供完整服务，不过也反映在资费身上，并牺牲了网络表现；T-Mobile仅专注布局人口稠密区，拥有较高网速以及较低的资费，吸引了长期仅有都会需求的用户。
AT&T虽在使用者体验不如两家，但用户忠诚度却又高又稳
有趣的是，虽然AT&T除了覆盖率具有优势外，其他各面向的数据均不如T-Mobile以及Verizon，可是在仅考虑各家公司的无线通讯营收以及ARPU（AverageRevenuePerUser，每用户平均收入）下，AT&T均明显高于另外两家：22Q2的无线通讯营收中，AT&T199.3亿美元、T-Mobile153.2亿美元、Verizon181.5亿美元；ARPU中，AT&T54.81美元、T-Mobile48.96美元、Verizon45.31美元。由各项数据可以得知，AT&T虽然用户数量较低，不过其用户平均而言选择了较高资费的方案，或是较常使用额外付费的服务，加上AT&T流失率为三家最低，用户忠诚度高，不须使用太多优惠吸引新用户，造就了其高营收以及高ARPU的营运成果。
AT&T以高殖利率且稳定配发现金股息闻名，不过台湾省人进行海外投资须扣30%股息税
AT&T每年均会配息，并且拥有不错的殖利率表现，由下表可知，近年殖利率约落在6%-10%之间，不过海外投资人需要被预课30%的股息税，换算下来，实得的殖利率约落在4.5%-7%之间，不过相对于S&P500长年平均殖利率约落在2%以下的情况，AT&T仍然为在美股寻找高殖利率的好标的。
预期AT&T2022、2023投资在5G、光纤的建设成果会逐步显现，调整后EPS2.61、2.66美元
展望未来，AT&T在分拆与电信无关的业务后，积极将现金流投入5G以及光纤的基础建设，使得覆盖率、用户体验逐步上升，进而在竞争激烈的电信三巨头之中做出差异化。虽然AT&T目前行动通讯用户数量仍落后T-Mobile以及Verizon，但在AT&T标到5GC-Band频段后，积极扩张之下，投资人可以在各面向的数据中看到AT&T的永续成长性，包含低流失率、高ARPU与高覆盖率，并有健全的财务体质。AT&T在22Q3电话会议中仍认为未来总体经济不确定性高，可是对自家公司表现充满信心。
CMoney研究团队认为AT&T这一~两年集中建设5G、光纤的策略成功为公司带来实质成长，预期AT&T2022、2023受惠用户黏着度、ARPU增加，营收分别可达1,203.3亿美元（YoY-10.2%）、1,230.8亿美元（YoY+2.3%），2022年营收衰退主要为分拆影音事业所致，营益率18.8%、20.5%，税后净利206.1亿美元（YoY+3.7%）、235.0亿美元（YoY+14.0%），EPS2.86、3.26美元；调整后营收分别为1,209.9亿美元（YoY+2.4%）、1,230.8亿美元（YoY+1.7%），调整后EPS2.61、2.66美元，CMoney研究团队以2023年调整后EPS、本益比以历史与行业平均8倍计算，目标价21美元，考量AT&T基本面仍然强韧，然目前本益比偏低，建议买进。
美股放大镜：【美股研究报告】美国的中华电信AT&T22Q3财报、财测超预期！高股息、殖利率好标的
（延伸阅读：【美股技术分析】电信巨头T-Mobile角逐美国5G龙头地位，无畏大盘弱势，股价创新高指日可待？）
（延伸阅读：【美股新闻】消费者大量消费在智慧型手机服务上，AT&T给出乐观的前景(2022.10.21)）
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