*高通财报季度、年度表达方式为：FYQ1：10–12月、FYQ2：1–3月、FYQ3：4–6月、FYQ4：7–9月。
高通Qualcomm监听通讯技术领导者，全球定位器晶片市佔率达29%
高通(Qualcomm)(NASDAQ:QCOM)创立于1985年，以监听通讯技术开创了3G时代，加上及早布局将电子系统整合到单一晶片的SoC(Systemonchip)，多次正确的营运决策方向奠定公司在**通讯技术的领导地位，目前为全球5G定位器晶片龙头、全球第二大定位器晶片业者。按出货量计算，高通FY22Q3全球定位器晶片市佔率达29%，仅次于主要竞争对手联发科的39%。
高通布局物联网及车用市场，分散定位器业务风险，但营收年增率已逐步放缓
高通的核心业务为各种半导体晶片的设计，产品之生产则需要交予晶圆代工厂包括三星、台积电，公司业务依性质主要分为两大部门，分别为：
通讯技术部门(QualcommCDMATechnologies,QCT)，约占FY2022总营收85%
QCT部门主要开发通讯技术的监听设备，为营收占比最大部门，其中骁龙Snapdragon定位器晶片是QCT部门的明星产品，许多旗舰定位器推出市场时均以搭载骁龙晶片为一大卖点。若以终端产品来分类，QCT部门营收可分为定位器(Handsets)、射频前端元件(RFFE)、物联网(IOT)及车用电子(Automotive)。FY2022QCT部门年营收376.8亿美元，营收占比约85%，税前净利率34%。
2.专利授权部门(QualcommTechnologyLicensing,QTL)，约占FY2022总营收14%
QTL部门负责专利技术授权业务，包括各种制造与销售监听通讯产品的专利权。其中有被业界称为高通税的定位器专利费，其计费模式与**售价绑定，所有使用高通专利技术生产的定位器每售出一台，厂商就需要向高通缴交定位器售价约5%的专利费，因此定位器价格越贵，高通的专利费收入就越高。FY2022QTL部门年营收63.6亿美元，营收占比约14%，税前净利率73%。
另外，高通还有战略投资业务(QualcommStrategicInitiatives,QSI)，仅佔FY2022总营收不到1%。
高通近年积极布局多元化应用，大力推动物联网及车用业务发展。不仅分散定位器业务受通膨过热及经济衰退阴霾的风险，更持续推动高通中长期营运扩张，并抢佔未来电动车及XR元宇宙等大势所趋的下一代科技市场。虽然物联网及车用业务营收在过去八季曾以高双位数甚至三位数的年增率高速成长，但在近期在全球经济前景恶化及我国**管控措施影响需求下已逐步放缓。
高通QCT部门营收近两年以双位数年增率高速增长
夜空中最后的烟火——高通FY22Q4营收创单季新高，然合乎CMoney预期
高通FY22Q4通讯技术(QCT)部门营收年增28.5%，三大终端营收年增24.4~40.2%，推动营收创历史新高，达到114.0亿美元(季增4.2%，年增22.1%)，合乎公司财测中位数及CMoney预期，但定位器、射频前端及物联网业务已现疲态，年增率均跌至近八季以来最低，仅营收佔比最低的车用业务保持强势，公司营运隐忧已然浮现。
从各终端产品来看:
在**业务方面，FY22Q4营收达到65.7亿美元(季增6.8%，年增40.2%)，合计FY2022年营收年增48.7%略低于公司50.0%的预期。主要营收成长动能来自高端骁龙晶片销量较去年同期增加，但年增率已下跌至近八季最低水平。射频前端业务FY22Q4表现疲弱，营收仅9.92亿美元(季减5.2%，年减19.8%)，主系客户库存积压而减低拉货动能。在汽车应用业务方面，FY22Q4营收达到4.3亿美元(季增22.0%，年增58.1%)，主要动能来自汽车制造商增加采用骁龙数位底盘(SnapdragonDigitalChassis)模组化方案，令汽车应用业务未来的订单总预估值扩大至300亿美元以上。在物联网业务方面，营收达到19.2亿美元(季增4.5%，年增24.4%)，增长动能主要来自边缘**与工业领域对设备的需求上升，但年增率与定位器业务同步跌至近八季最低水平。
高通FY22Q4定位器业务营收年增逾4成，仅射频前端业务出现衰退
在毛利率较高的高端骁龙晶片销量佔比提升下，通讯技术(QCT)部门FY22Q4税前净利率年增2个百分点至34%，但专利授权(QTL)部门税前净利率年减3个百分点至69%，加上研发费用及管理成本增加，导致每股盈余(EPS)仅2.54美元，较FY22Q3获欧盟退回11亿美元反垄断罚款季减22.9%，并低于CMoney预估的2.68美元5.4%。排除非核心经营项目后，非通用会计准则(Non-GAAP)每股盈余(EPS)为3.13美元，略低于财测中位数的3.15美元0.6%，但仍合乎市场预期。
高通FY22Q4EPS年增3.7%仍低于CMoney预估
火光闪耀——高通FY2022通讯技术(QCT)部门成长强劲，为FY2023立下高基期
高通FY2022在定位器业务强势增长下营运成长强劲，通讯技术(QCT)部门旗下所有业务营收均创下历史新高，推动FY2022总营收达442.0亿美元(年增31.7%)，合乎CMoney预期。同时，通讯技术(QCT)部门在产品组合优化下，税前净利率年增5个百分点至34%，推动每股盈余(EPS)大幅年增43.8%达11.32美元，然因研发费用及业外支出较预期多，因此略低于CMoney预期的11.52美元1.7%。高通FY2022的高速成长为FY2023立下高基期。
高通FY2022EPS大幅年增43.8%
黑夜降临——预估高通FY23Q1营收与获利受定位器销量进一步下滑而陷入衰退
进入FY23Q1，高通恐难以延续FY2022的强劲成长，除基期较高以外，在全球经济前景恶化，通膨过高、美元续强及地缘政治等等的不确定性，对消费性电子产品如智能**及物联网5G和WiFi-7设备的销量造成冲击。加上****总书记**在**中，重申坚持动态清零的**封控措施，恐导致我国定位器市场的复甦遥遥无期。高通的客户大多已经减少订单，并谨慎控制库存水位。因此，高通再次调低2022年3G/4G/5G**的销量预期，由上季的中个位数衰退进一步调降至低双位数衰退。
此外，美元强势影响专利授权部门约5,000万美元的营收，因此CMoney金融研究团队预期高通FY23Q1将进入衰退，因定位器晶片市场在短时间内由**期间的供不应求推高基期后，剧变成库存过多导致供过于求的现象，故衰退幅度将更为显着，预期高通FY23Q1营收年减7.9%至98.6亿美元(季减13.5%)，税后净利仅23.2亿美元，每股盈余(EPS)年减31.2%仅2.05美元。
预估FY23Q1受经济前景恶化及我国坚持**封控措施，EPS将倒退31.2%
长夜漫漫，何时才看得见曙光？审慎看待高通FY2023年营运表现
展望FY2023，除了上述的**市场复甦需等待客户库存回落及我国逐步解封外，高利率环境及经济衰退阴霾将进一步压制高通的营运表现。而绝境中的一线亮光就来自苹果及三星分别增加采用高通的数据机及骁龙晶片。
高通预期客户的库存调整行动有望在FY23Q1达到高峰，且高通的主要竞争对手联发科表示，其客户仅恢复部分拉货力道，于2023年上半年有机会看到更多回补库存的需求，但高通在法说会问答环节表示目前仍假设市场低迷的情况将持续数个财季，甚至延续至整个财年。加上高利率环境及经济衰退阴霾，导致消费者减少非必需消费(如更换智能**)及企业资本支出下降(如建设5G**及其他数位化转型行动)，将进一步对高通的定位器及物联网业务造成压力。
高通可期待的亮点就落在苹果(NASDAQ:AAPL)及三星的定位器晶片采用率身上。高通原先预期2023年仅为新款iPhone提供约20%的5G数据机晶片，但苹果开发晶片的进度受阻，故高通预期将为2023年的新款iPhone提供绝大部分5G数据机晶片。而FY22Q2研究报告曾提及三星旗舰定位器将提升高通晶片的采用率，由GalaxyS21的约40%大幅提升至GalaxyS22的约75%，预期可在FY23Q2开始挹注高通营收，有望部分抵消景气低迷的影响。
考量高通的营运表现持续受到大环境景气不佳压制，而定位器厂商在FY23Q2才会逐步恢复拉货动能，但苹果及三星增加高通晶片采用率仍有望缩减营收衰退幅度。因此CMoney金融研究团队审慎看待高通FY2023年营运表现，预期FY2023年营收年减4.4%至422.8亿美元。虽然高通表示己准备削减营运支出以推动物联网及车用业务持续扩张，但预期在兼顾业务拓展下削减营运费用幅度有限，故预期税后净利仅110.1亿美元，每股盈余(EPS)将从FY2022的历史高点年减14.1%至9.72美元。
预期FY2023EPS将从FY2022历史高点年减14.1%
大环境不利因素众多，投资建议由买进调降至区间操作
预估高通FY2023年每股盈余(EPS)仅9.72美元，以11月2日收盘价112.5美元推算，目前本益比为12倍，落在过去五年10倍至42倍的下缘位置。虽然CMoney金融研究团队看好高通中长期物联网及车用业务有望逐步成长，然因定位器客户库存过多导致拉货动能疲弱、经济衰退阴霾导致消费性电子产品买气不佳及联准会紧缩货币政策不利科技股估值等大环境因素压制，故将投资建议由买进调降至区间操作，待定位器厂商库存水位回落及经济前景好转再寻找进场布局时机。
高通损益表
高通股价本益比河流图
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