【中金汽车】特斯拉3Q22-产能爬坡不及预期，保持50%交付量增长目标

💎【中金汽车】特斯拉3Q22-产能爬坡不及预期，保持50%交付量增长目标
- 营业收入为214.54亿美元，同比/环比分别+55.9%/+26.7%，低于彭博预期的221.32亿美元，同比增长主要由于汽车交付量、单车ASP与其他业务增长；3Q交付量为343,830辆，同比/环比分别+42.4%/+35.0%；对应单车ASP为5.4万美元，同比/环比分别+9.7%/-4.4%；
- 汽车业务毛利率为27.9%，同比/环比分别-2.6ppt/0ppt；剔除积分收入，汽车业务毛利率为26.8%，同比/环比分别-2.0ppt/+0.6ppt；储能业务实现历史最高毛利率；
- 费用端，研发费用为7.33亿美元，同比/环比分别+20.0%/+9.9%；研发费用率为3.4%，同比/环比分别-1.0ppt/-0.5ppt；销管费用为9.61亿美元，同比/环比分别-3.3%/0%；销管费用率为4.5%，同比/环比分别-2.7ppt/-1.2ppt；
合计费用率为7.9%，同比/环比分别-4.1ppt/-2.6ppt；对应单车费用为4,927美元，同比/环比分别-28.2%/-29.1%；
- 归母净利润为32.92亿美元，同比/环比分别+103.5%/+45.7%；对应归母净利润率为15.3%，同比/环比分别+3.5ppt/+2.0ppt；对应单车归母净利润为9,574美元，同比/环比分别+42.8%/+7.9%；
- 自由现金流为32.97亿美元，3Q21和2Q22分别为13.28/6.21亿美元；
公司经营近况
- 产能端，供给和物流存在挑战，但公司有信心实现2022年+50%交付同比增长目标。目前，柏林和奥斯汀工厂产能爬坡低于公司预期，公司认为德国工厂产能将按照计划爬坡，能源危机不会影响长期生产；物流运输制约公司交付，包括海运和卡车运输，公司正在努力应对；4680电芯和结构化电池包进展顺利，产能逐步爬升；
- 需求端，目前中国、美国新增订单需求旺盛，公司有信心分别保持50%增长；
- 新产品方面，公司指引Cy­b­e­r­t­r­u­ck在2023年仍在爬坡期，预计2024年北美达到5万产能；
- 股票回购方面，公司有能力进行50-100亿美元的回购，董事会审批后将推进回购；
- 美国通胀法案方面，公司认为可以满足电池生产条件，获得税收返还资格；
- 价格调整方面，如果原材料价格仍然保持高企，公司的调价空间将受到限制；
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