全篇财报数字依循非美国通用会计准则（non-GAAP），因其剔除了一次性、非常规等项目，更能反映企业的真实经营情况。
可口可乐为全球饮料龙头，经营策略与百事可乐不同
可口可乐(NYSE:KO)为全球饮料龙头，强项为碳酸气泡饮料，旗下知名品牌包含:可口可乐、雪碧、芬达汽水等。可口可乐相较竞争对手百事(Nasdaq:PEP)，主要有2点不同:1.可口可乐专注于饮料市场，并无跨足零食市场；2.可口可乐采用轻资产的生产模式，除了少数开发中地区，可口可乐将大部分毛利率较低的瓶装业务剥离，并向下游瓶装商销售可乐浓缩液，此模式有助于可口可乐提升获利能力。
可口可乐的强项为碳酸气泡饮料，自行研发或是併购其他品牌丰富产品组合
以下针对可口可乐主要产品介绍:
可口可乐:可口可乐无疑是可乐中的经典，是公司最大收入贡献来源。然而近年来因健康意识抬头，2014年瓶装水的销量首度超越汽水销量。因应消费者需求改变，可口可乐早在2000年以前就已推出较低热量的可口可乐Light(俗称健怡可乐)、2005年推出强打0热量的可口可乐Zero、2015年推出以甜菊叶替代蔗糖的可口可乐Life。然而因销量不佳，前三项产品均已停售，目前仅有在2021年调整原可口可乐Zero配方的可口可乐ZeroSugar持续销售，这也是公司目前加重营销的产品。
风味气泡饮料:其中最有名的品牌当属雪碧及有丰厚果汁口味和缤纷色彩的芬达汽水。同样面对碳酸气泡饮料销量衰退的问题，这两个品牌也有推出低卡路里，或是0卡路里的产品。
水、运动饮料、咖啡、茶饮:可口可乐于2021年併购运动饮料品牌BODYARMOR，为可口可乐史上最大併购案，目前和可口可乐旗下另一运动饮料品牌Powerade在运动饮料市场中，市占率目前位在第2、第3名，仅次于百事旗下的开特力Gatorade(根据FortuneBusinessInsights，2021年市占率约在70-80%)。
健康饮品、果汁、乳制品/植物类饮品:旗下知名品牌包括美粒果MinuteMaid，其果汁是亚太市场热销的产品。2001年可口可乐发展另一果汁品牌SimplyBervages，和美粒果为浓缩原汁调制而成不同，SimplyBervages品牌主打天然、新鲜的果汁，价格也相对较美粒果高。
整体而言，可口可乐的强项为碳酸气泡饮料，为了因应消费者需求改变，自行研发或是併购其他品牌，但可口可乐目前在其他品项并不佔优势。公司预估2022-2025年饮料市场年复合成长率(CAGR)为4-5%。
可口可乐透过运动赛事加强营销，维持品牌热度
2020年Forbes富比士杂誌最有价值品牌中，可口可乐排行第6，是排名最高的食品厂，远高于百事的第36名，成功的营销手法创造可口可乐的品牌价值功不可没，其中运动赛事更是与可口可乐画上等号，可口可乐自1928年起开始赞助奥运，1978年成为FIFA世足赛的官方赞助商，可口可乐旗下的雪碧则是美国职篮NBA的长期合作伙伴。可口可乐运用电视或在影视流平台上播送广告、改变旗下饮料包装，预示运动盛事即将来临，在比赛过程中可口可乐透过不同的产品包装、与运动赛事结合的线上及线下活动，加强民众对运动赛事的参与感，烘托出比赛庆祝、欢乐的气氛，亦加强可乐作为快乐泉源的产品形象。2022年11月即将开踢的FIFA世足赛可说是疫情趋缓，各国陆续解封后的第一场足球大型国际赛事，庆祝的氛围更为浓厚!
可口可乐22Q3透过涨价弥补通膨及汇率不利影响，财报表现吸睛
22Q3可口可乐营收达110亿美元(年增10.0%、季减2.3%)，主要由涨价及非家庭渠道受惠疫后复甦的销量成长驱动。然而受到强势美元的影响，毛利率年下滑1.9个百分点、季上升0.2个百分点为59.2%、营业利益率年下降0.5个百分点、季下降1.2个百分点，税后净利达30亿美元，年增6.7%、季减1.9%，稀释EPS达0.69美元。整体而言，考量可口可乐营收约有60%由国际市场贡献，原先市场预期可口可乐将受美元走势强劲拖累，但可口可乐成功透过涨价弥补通膨及汇率不利影响，营收、EPS双双优于市场预估的105.2亿美元/0.64美元，财报表现吸睛!
预计可口可乐仍可维持涨价策略，2022年营收逆风上扬
22Q4，观察可口可乐的售价与销售情形，2022年前3季即使可口可乐大幅提价，销售量依然保持成长，展现出可口可乐的品牌价值，即使在通膨环境下，凭借其品牌带来的议价能力，成功将增加的成本转嫁给消费者，故预期可口可乐还是可以在22Q4维持涨价的策略。然而考量可口可乐超过60%营收由海外市场贡献，又预计美元第四季将保持强势，且第4季为传统淡季，再考虑21Q4高基期的影响，预估22Q4可口可乐的营收成长及获利表现可能不如2022年前3季表现。预估22Q4可口可乐营收达96亿美元，年增1.1%、季减13.3%，毛利率年下滑0.4个百分点、季下滑2.3个百分点至56.9%，营业利益率年下降0.2个百分点、季下降7.6个百分点仅21.9%，税后净利达19亿美元，年减2.3%、季减37.0%，稀释EPS为0.44美元。
综合考量2022前3季表现，在总体经济环境饱受通膨压力以及强势美元的影响下，可口可乐营收乘风破浪，营收年增率仍有10%以上的成长，获利能力虽有下滑，但下滑程度小于市场预期，大环境不佳之下，可口可乐的营运表现稳健，实属难得。虽第4季进入传统淡季，但因预估营收相较21Q4仍会成长，获利能力微幅下滑，故预计2022年可口可乐营收达424亿美元，年增9.8%、毛利率年下滑1.4个百分点仅58.7%，营业利益率年下降0.1个百分点仅28.6%，税后净利达108亿美元，年增6.4%，稀释EPS达2.47美元。
可口可乐2023年以小包装因应景气下行，预期受惠美元汇率改善，获利能力有望提升
展望2023年，考量(1)10月标普全球公布的综合采购经理人指数(PMI)已跌破荣枯线50，是景气衰退的讯号；(2)可口可乐在电话会议中提及，在家庭渠道中，平价品牌的水和果汁销售呈现成长，折扣商店的销售亦有成长趋势，显示总体环境不佳，已经挤压到消费者的消费意愿。对此，可口可乐表示将会推出单价低、但单位容量售价较高的小包装及超值包产品因应，可提升毛利率，且公司会因应大环境不佳，可能裁减营销费用，有益于公司获利表现；(3)针对2022年拖累公司获利能力的汇率议题，观察各大经济体目前货币表现，欧元区因欧洲不论是布兰特原油、抑或荷兰液化天然气TTF期货价格均已从高点回落，有望部分舒缓欧盟通膨的压力，进而改善欧元颓势；加上近日我国央行、日本央行可能出手干预汇市，亚太地区主要货币有止贬的机会，CMoney研究团队认为可口可乐受到汇兑的影响应能较2021年缓和。综合上述，预期可口可乐2023年营收年成长2.2%达434亿美元，毛利率年增0.5个百分点至59.2%，营业利益率年增0.5个百分点至29.1%，税后净利达111亿美元，年增3.6%，获利能力较2022微幅提升。
长线看好可口可乐逆风中维持营运稳健，汇率有望改善，投资建议逢低买进，目标价68美元
以预估2023年稀释EPS2.56美元计算、2022/10/26收盘价59.39美元计算，目前可口可乐本益比约23.2倍，位于近5年本益比区间接近中间位置。考量长线看好可口可乐产业地位有助于维持公司营运稳健，加上2023年汇率不利因素可能趋缓，且预期营运稳中透坚，将成为资金避风港，故给予逢低买进评等，以本益比26.5倍计算，目标价68美元。
美股放大镜原文:https://cmy.tw/00A2Gs
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