【国君食品】绝味更新：3Q22盈利预测收入正增长/扣非利润-40%～-50%

【国君食品】绝味更新：3Q22盈利预测收入正增长/扣非利润-40%～-50%
投资建议：我们预测3Q收入/利润 正增长/-40～-50%。3Q单店恢复环比改善，闭店率保持较低水平，集中度加速提升，公司Al­p­ha增强。定增推进、单店恢复预期或形成短期催化。目前股价对应23年PE 27X，建议增持！
开店与单店：根据草根调研，我们预计截至9月底预计开店1300家，其中包含星火燎原计划100家左右；考虑到暂停营业店铺稀释效应（800家左右），预计3Q22单店同比下滑一成多，环比2Q22 改善（两成左右下滑）。据测算，3Q22收入保持正增长。同时我们预计4Q22公司有望加速海纳百川计划，预计2022年全年公司将开店1500家。得益于稳健拓店（闭店率保持4%左右），集中度实现加速提升，而其主要竞争对手煌上煌于1H22关店预计超600家（闭店率20%以上）。
费用成本：根据公司交流，9月开始鸭副类产品涨幅收缩，但3Q22整体成本依然维持高位，我们预计整体2H22原材料成本涨幅中低个位数。7月开始补贴、一次性开支、广告费均环比明显收缩。预计3Q22扣非净利润下滑幅度收缩至-40%～-50%。2023年成本和费用压力或显著缓解。结合股权激励目标（以2021年为基数，2023-25年收入增长19%/39%/67%），并考虑到投资收益，我们预计预计2023/24年归母净利润11亿以上/14亿以上。
细节欢迎交流！
訾猛/姚世佳