福特汽车为全球最主要的汽车制造商之一，曾连续75年位居美国销量亚军
福特汽车(NYSE:F)为全球最主要的汽车制造商之一，于1903年公司化，总部位于美国密西根州迪尔伯恩，旗下曾有福特、林肯、阿斯顿·马丁、捷豹、路虎、马自达、沃尔沃、水星等多个知名品牌，但目前仅剩福特及豪华品牌林肯。自创立以来，福特汽车在美国汽车市场一直都佔有一席之地，曾连续75年位居销售量第二名，仅次先前出过报告的通用汽车(NYSE:GM)，直到2007年时油价暴涨导致大型车(SUV、休旅车、卡车)销量骤减，才被日厂丰田汽车(NYSE:TM)超车。若以22Q3营收分布划分，福特汽车主要业务可分为汽车销售部门及信贷部门，分别佔整体营收94.4%、5.6%。
福特汽车主要营收来源为汽车销售
额外认列一次性减值损失，福特汽车22Q3获利表现逊于预期
福特汽车于9月下旬曾无预警下调22Q3财务预测，CMoney研究团队也对此事件更新过一篇报告，因此在此就不再赘述相关讯息。福特今日(10/27)凌晨召开电话会议公布22Q3财报结果，营收高于预期4.7%达393.9亿美元(年增10.4%/季减2.0%)，整体而言，目前车市供给及需求端仍存在缺口，因此福特能够掌握较强的订价权将部分成本转移至客户端。但这次财报最大的爆点是出现在获利部分，尽管已经针对通膨造成的成本上扬下调过一次22Q3的获利预估，但明显福特在本季承受的供应链压力比原先预估的更严重，加上大幅提高的运输费用，压抑福特汽车毛利率来到了近年新低的8.5%(年减3.5个百分点/季减5.5个百分点)；值得注意的是营运环境相似的老对手通用汽车(NYSE:GM)却在22Q3创下了今年新高的14.0%毛利率，并在电话会议中指出供应链问题已有日渐好转的迹象，成功一雪22Q2毛利率遭福特汽车超越的前耻，也凸显出福特汽车目前巩固上游原料的能力相对低落。此外，福特汽车也宣布将中止转投资公司ArgoAI(福特及福斯各佔42%股权)营运，结束对先进驾驶辅助系统(ADAS)L4的开发，转而专注研发L2+和L3项目，并表示L4离实现商业化营利仍有很长一段路要走，且花费庞大并不一定要由福特汽车自行完成，估计此项资本支出转移将对福特汽车造成27亿美元的资产减损，连带拖累22Q3税后净亏损8.3亿美元(年/季皆盈转亏)，稀释后EPS-0.21美元。CMoney研究团队研判此举代表福特汽车正式退出全自动化驾驶产业的竞逐，而福特汽车在此领域本就落后于特斯拉(NASDQ:TSLA)和通用汽车，因此提早止损或许不失为一件好事，但预期未来要额外花费的权利金会相当可观。
福特汽车22Q3获利较预期低
通用汽车22Q3毛利率较福特汽车高了5.5个百分点
一次性资产减值损失高达27亿美元，大幅下修福特汽车2022年获利预估
回顾2022年前三季，福特汽车的交车表现可谓先盛后衰，在经历22Q2的亮眼表现后，22Q3却突然因部分零件短缺额外增加4~4.5万辆半成品库存；考量福特汽车将在22Q4陆续将这批半成品出货，搭配近期陆续因成本上升调涨车款售价，CMoney研究团队微幅上调2022年营收预估2.5%至1,572.9亿美元(年增15.4%)。获利部分，福特汽车22Q3毛利率较预期更低，尽管22Q4产品组合反而将受惠上述半成品递延出货而有所优化，但供应链成本和运输成本目前仍高，因此保守预估2022年毛利率11.4%(年减0.7个百分点)；税后净利预估则因22Q3额外增加了一笔27亿美元的一次性资产损失，下调83.1%至5.3亿美元(年减97.0%)，稀释后EPS0.13美元。
下修福特汽车2022年获利预估
2023上半年产能受压抑，保守预估福特汽车2023年EPS2.07美元
展望后市，整体而言本次福特汽车并未在本次电话会议中更新太多长期展望，预期更多细节须等到22Q4电话会议上公布，而CMoney研究团队仍认为福特汽车当前的产品组合相当优异，惟对上游原料供应把控能力不佳，预期供应链问题须待2023下半年才会转趋顺畅，将进一步压抑2023上半年营运表现，因此保守预估福特汽车2023年营收1,724.7亿美元(年增9.6%)，毛利率10.3%(年减1.1%)，税后净利83.0亿美元(年增1456.1%，2022年预估数字因转投资Rivian损失认列、22Q3一次性资产减损而基期较低)，稀释后EPS2.07美元，调整后EBIT112.3亿美元(年减0.3%)。
此外，福特汽车维持在2023/2026年出货60万/200万辆电动车的展望，虽然陆续有造车和造电池的工厂开始动工，但明显比昨日(10/26)通用汽车在电话会议中给出的进度来的缓慢，加上福特汽车也主动放弃研发自驾系统L4，等同失去未来一大营收成长动能，并将全数希望押注在电动车生产业务上；CMoney研究团队认为长期而言福特顾客忠诚度极佳，在价格不与其他品牌差太多的情况下，整体需求应会维持高档，因此目前第一要务仍为确保长线电动车相关原料产能。
福特汽车22Q3财报疲弱，目标价维持15美元
在各大车厂公布完22Q3财报结果后，福特汽车赫然变成产能相对落后的一方，受到车用晶片短缺的影响明显较其余车厂更大，连带获利表现也同步受到冲击；目前福特汽车EBIT本益比4.5倍已位处三年来中下缘，CMoney研究团队维持5.5倍推估，目标价15美元，维持逢低买进投资建议。
福特汽车损益表
EBIT河流图
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