【美股研究报告】 微软给出FY23Q2疲弱展望，股价大跌，还有再次上涨的机会吗?

微软给出FY23Q2疲弱展望，股价大跌，还有再次上涨的机会吗?

*微软财报季度、年度表达方式为：FY23Q1：2022年7–9月、FY23Q2：2022年10–12月、FY23Q3：2023年1–3月、FY23Q4：2023年4–6月，依此类推

微软短期虽受汇率与市场疲软影响表现黯淡，然推估未来营运将持续上扬，建议逢低买进

微软Microsoft(NASDAQ:MSFT)受汇率、PC市场疲软等影响，FY23Q1营收501.22亿美元(季减3.3%、年成长10.6%)，调整后每股盈余(EPS)2.5美元，虽大环境逆风，然营收与每股盈余皆高于市场预期。微软10月27日股价231.32美元，以预估之2023年EPS9.52美元计算，目前本益比约28.2倍，因过去五年本益比区间多落在26~38倍之间，仍在低档位置。考量近期环境逆风影响加上微软第二季给出的财务预测未达市场预期而造成股价大跌，预期短期内股价在低点震荡。然而微软整体营运状况仍稳健，加上成本问题逐渐改善，CMoney研究团队认为带大环境逆风状况改善，未来微软仍有上涨空间，将本益比由32倍调降至28倍，目标价由320美元调降至266.6美元，投资建议逢低买进。

微软Microsoft为美国老牌科技巨头，市值已突破两兆大关

微软以开发、生产和授权各类电脑软件服务为主，亦有运算及游戏硬体事业部提供Xbox游戏与娱乐游戏机及配件、手机硬体事业部、商用其他事业部等。微软于2001年11月推出电玩游戏机Xbox，微软旗下业务分成三大部门﹔

智慧云端部门(IntelligentCloud)供应产品包含Azure、SQLServer、WindowsServer，及GitHub等作业平台。生产力与业务流程部门(ProductivityandBusinessProcesses)，负责Office系列、MicrosoftTeams、Skype、Outlook、OneDrive，及Dynamics与LinkedIn等业务。个人运算部门(MorePersonalComputing)，负责提供Windows作业系统、Surface系列电脑、Xbox游戏机，以及搜寻引擎等电脑相关硬软件产品及服务。

微软在过去是电脑系统的龙头霸主，Windows系统在全球桌机作业系统中市占率高达76%，为其成功奠定庞大的用户基础。近年随着企业云端转型趋势，微软抛开过去软硬体的一次性销售行为，转为订阅使用权的方式，整合包含Office的各类云端办公软件，同时也将企业户进一步导入其云计算平台Azure与客户关系服务系统等，充分发挥其规模经济导入用户的优势。

微软FY23Q1营收与每股盈余皆优于市场预期，然各部门营收皆逊于上一季表现

微软FY23Q1营收季减3.3%至501.22亿美元(年增率10.6%)，主要受到高通膨与联准会持续升息政策影响，削弱民众与企业购买力，个人电脑（PC）市场更受到全球解封影响，需求大幅减弱，22Q3全球PC出货量较2021年同期锐减15%，PC市场需求和广告支出的持续疲软对WindowsOEM、Surface、LinkedIn以及搜索和新闻广告收入产生不利影响。更糟的是美元汇率目前正处于二十年来的最高水平，影响海外销售表现。因此FY23Q1营收与预估值相差-2.43%

若以各部门表现来看，微软近年营收贡献与成长幅度最大的的智慧云端业务部门，FY23Q1营收年成长20%至203.3亿美元(季减2.7%)，略低于市场预期的203.6亿美元。而其中微软的明星事业云端服务平台Azure受到消费市场疲软影响，营收年增率略低于市场预期的36.4%，为35%(前一季年增率为40%)。生产力与业务流程部门受惠Teams(通讯和协同运作软件，整合了聊天、视讯会议、文件储存等功能)的发展势头，以及Microsoft365大部分订阅项目为价格较高E5(结合了进阶语音、分析、安全性和合规性服务的云端式生产力应用程式)，营收年增9%至164.7亿美元(季减0.8%)，高于市场161.3亿美元的共识。个人运算部门因微软向设备制造商出售Windows的收入年骤减15%，为2015年来表现最差的一季，营收季减7.4%至133.3亿美元(年减0.3%)，但高于市场预期的131.2亿美元。微软FY23Q1放缓Windows、Office、Azure和Teams团队的招聘计划，并裁减约1,800名(不到1%)的员工，理由是需要重新调整人员配置以精简员工组成，加上乌俄战争影响减少问题改善，营业费用较上一季减少11.7%至149.02亿美元(年增率15%)，营业利益215.18亿美元(季增率4.8%、年增率6.3%)，较先前预估增加1.7%，并且持续受惠折旧年限延长，税后净利年减率14.38%至175.56亿美元(季增率4.87%)，税后净利率35.03%，每股盈余2.35美元，高于市场预期之2.30美元，较预估值高0.7美元。

微软FY23Q1与预估差异

微软FY23Q2受市场逆风影响财测黯淡，然Azure业务年成长率仍达37%

预期FY23Q2美元走强及消费端疲软的问题将持续延烧，且微软表示FY23Q2Azure的增长按固定汇率计算将下降约5%至37%。此外，PC市场的需求骤降将继续影响其消费者业务。

然而微软于10/26发布新Surface产品(SurfaceLaptop5、SurfacePro9二合一装置、SurfaceStudio2+一体式电脑)以及Netflix(NASDAQ:NFLX)在11月推出的广告支持层有可能带动该部门收入成长（流影音平台Netflix在7月13日宣布微软成为Netflix的全球广告技术和销售合作伙伴，双方合作开发即将推出支援广告的订阅方案。）CMoney研究团队考量微软虽然受到大环境逆风影响，下调整体财务预测，然而微软整体营运状况稳健，Azure业务年增率仍达到37%，认为微软FY23Q2营收与FY23Q1相比仍有上行空间，预期营收年增率5.26%至544.48亿美元(季增率8.6%)，营业利益几乎与FY23Q1持平为215.84亿美元(年增率6.32%)，预估FY23Q2税后净利175.77亿美元(年减率6.3%，季增率0.1%)，EPS2.36美元。

微软FY23Q2财测更新

预期FY2023微软营收受环境逆风影响增幅趋缓，然成本问题改善，EPS较去年微幅下降2%

预估微软FY2023在Azure云端业务持续成长，带动整体营收达2,159.59亿美元（年增率15.5%）。此外，微软于FY23Q1宣布将云端基础设施中的伺服器和网络设备资产的折旧使用寿命从4年延长到6年，预计FY2023的营业利益将受到约37亿美元的有利影响。同时微软也宣布将放慢招聘速度并提高人员的生产率，预计未来营业费用的增长将减缓。预估FY2023全年营业费用583.03亿美元，营业利益885.23亿美元（年增率6.16%），税后净利720.49亿美元（年减率1%），EPS9.52美元。

微软FY2023财测更新

微软目前股价评价偏低，投资建议逢低买进

评价方面，微软10月27日股价231.32美元，以预估之2023年EPS9.52美元计算，因过去五年本益比区间多落在26~38倍之间，目前本益比约28.2倍，仍在低档位置。考量近期环境逆风影响加上微软第二季给出的财务预测未达市场预期而造成股价大跌，预期短期内股价在低点震荡。然而微软整体营运状况仍稳健，加上成本问题逐渐改善，CMoney研究团队认为带大环境逆风状况改善，未来微软仍有上涨空间，将本益比由32倍调降至28倍，目标价由320美元调降至266.6美元，投资建议逢低买进。

损益表

本益比河流图

FY23Q1财报更新:【美股研究报告】微软FY22Q4不敌市场逆风，然科技巨头重整旗鼓，即将顺风飞翔!

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