民生证券：造纸行业盈利中枢逐步上移

民生证券近日研报指出，一方面：造纸需求稳定（主要为消费品），供给端产能重置成本较高，伴随竞争格局稳定后，行业盈利中枢逐步上移。另一方面：过去行业波动更多来自对远期需求预期下，供给脉冲式投放带来阶段性盈利波动，随着需求增幅放缓，行业格局加速固化，头部企业在低毛利率和低费用率的运营模式下，在实现行业集中度逐步提升同时，头部纸企回购和分红比例或将提升，并带动估值稳步上移。